【行业研究报告】广汽集团-2022年报点评：减值影响4Q盈利，展望2023埃安高端化突破

事项：
公司发布2022年报，全年营收1100亿元、同比+45%，归母净利80.7亿元、
同比+10%，扣非净利75.0亿元、同比+25%。4Q营收296亿、同比+47%、环
比-6%，归母净利0.06亿元，扣非净利-2.31亿元。
评论：
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4Q减值影响盈利环比下降。公司4Q营收296亿、同比+47%、环比-6%，对
应广汽乘用车销量9.5万、同比-8%、环比+0.4%，埃安8.9万、同比+113%、
环比+8%，合计18.4万、同比+27%、环比+4%。剔除联合营投资收益后净利
-20.0亿元，同比增亏6.5亿元、环比增亏5.9亿元；自主扣非-22.4亿元，同
比增亏2.4亿元、环比增亏6.0亿元。其中：
1）毛利率10.2%，同比-0.8pp、环比+3.7pp；
2）期间费用率7.8%、同比-5.6pp、环比-0.6pp，其中销售费率1.9%/同比-3.9pp/
环比-2.2pp，管理费率3.7%/-2.4pp/+0.5pp，研发费率2.6%/+1.4pp/+1.3pp，
财务费率-0.4%/-0.7pp/-0.3pp；
3）广汽三菱商誉计提减值15.06亿元，叠加年末其它资产、信用减值，合计
减值损失28.7亿元、同比增亏21.0亿元、环比增亏22.2亿元；
4）单车扣非-1.22万元、同比减亏0.17万元、环比增亏0.29万元。
下半年合资盈利能力有所下滑。4Q联合营投资收益20.1亿元，同比-41%、环
比-46%，按4Q销量看广本16.9万、同比-27%、环比-22%，广丰24.0万、同
比-2%、环比-9%。按单车净利，2H广本0.9万元、同比+0.07万元、环比-0.02
万元，广丰1.8万元、同比-0.12万元、环比-0.55万元。
2022年营收净利双增。公司2022年营收1100亿、同比+45%，对应广汽乘用
车销量36.3万、同比+12%，埃安27.1万、同比+125%，合计63.4万、同比
+43%。剔除联合营投资收益后净利-60.8亿元，同比增亏20.1亿元；自主扣非
-66.5亿元，同比增亏12.3亿元。其中：
1）毛利率7.6%，同比-1.0pp；
2）期间费用率9.0%、同比-3.5pp，其中销售费率3.8%/同比-1.9pp，管理费率
3.8%/-1.4pp，研发费率1.6%/+0.2pp，财务费率-0.2%/-0.4pp；
3）单车扣非-1.05万元、同比减亏0.17万元。
联合营投资收益141.5亿元，同比+21%，对应销量，广本74.2万、同比-5%，
广丰100.5万、同比+21%。按单车净利，2022年广本0.95万元、同比-0.13万
元，广丰2.09万元、同比+0.10万元。
2023年核心关注自主新车及广本换代车型。1）传祺GS3影速已于1Q23上
市，定位国民高性能SUV，起售价8.6万元；2）埃安将于2Q-4Q分别上市
HyperGT、SUVA19、HyperSSR，引领公司望高端化突破发力；3）广本雅阁、
皓影两款换代车型将于2Q上市，有望支撑广本在23年的增长。
自主三驾马车全力发动，埃安将完成能源生态产业闭环。广汽自主经调整，三
大业务板块已开始展现明显的经营改善成果。1）自主传祺：“影系军团”矩阵
扩充将带来增量，钜浪混动技术品牌推动电动化转型提速。2）纯电埃安：全
年销量超27万辆居行业前列，新车有望支撑23年延续增长势头，全新Hyper
系列将带动埃安往高端突破；另外，埃安已完成股改和A轮融资，投后估值
超千亿元。3）纯电埃安+华为：双方将基于广汽GEP3.0底盘平台、华为CCA
构建的新一代智能汽车数字平台，搭载华为全栈智能汽车解决方案。AH8项
目近期有所调整，总投资由9.2亿元调整为12.3亿元，同时项目由与华为联合
开发变为公司自主开发，但华为仍会以重要供应商身份参与合作。
投资建议：公司22年末减值影响盈利，23年各品牌新车有望支撑销量表现。
公司基本数据