【行业研究报告】贝泰妮-营收业绩稳健增长,股权激励彰显发展信心

类型: 年报点评

机构: 西南证券

发表时间: 2023-03-30 00:00:00

更新时间: 2023-03-31 19:15:11

40.8%/6.8%/5.1%,分别同比-1pp/+0.7pp/+2.3pp,销售费用率呈平缓下降趋势,
研发费用率有明显提升,公司持续加大研发投入,聚焦创新原料自主研发,报
告期内有75款新品上市,同时拓展功能性食品和医疗器械研发项目,依托云南
特色植物实验室,继续以特色植物成分为核心开展全产业链研究,另有多款医
特色植物实验室,继续以特色植物成分为核心开展全产业链研究,另有多款医
疗器械产品将在近年内获批上市。2022年公司毛利率为75.2%,同比下降0.8pp,
净利率为21%,同比下降0.5pp,盈利能力基本保持稳定。
股权激励计划彰显公司长期发展信心。公司发布2023年限制性股票激励计划,
业绩考核目标以2022年为基准,2023-2025年营业收入增长率不低于28%、
61.28%、100%,且净利润增长率不低于28%、61.28%、100%,激励对象包
括王龙、张梅等298名管理层和核心骨干,与公司核心人员深度绑定,彰显长
期发展信心。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为3.18、4.07、4.93元,
对应PE分别为40、31、26倍。公司国货护肤龙头地位稳固,品牌矩阵持续完
善,并且由单纯定位敏感肌向敏感肌plus拓展,在主品牌保持稳健经营的基础
风险提示:行业竞争加剧风险、新品市场反应不及预期、研发进程不及预期。
指标/年度2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)5013.876645.318376.6110041.49
增长率24.65%32.54%26.05%19.88%
归属母公司净利润(百万元)1051.231345.911723.082090.42
增长率21.82%28.03%28.02%21.32%
每股收益EPS(元)2.483.184.074.93
净资产收益率ROE18.75%19.96%21.03%21.03%
PE51403126
PB9.728.076.635.46
-38%
-26%
-15%
-3%
8%
20%
22/322/522/722/922/1123/1