【行业研究报告】有色金属-真“锂”探寻系列8：海外锂矿22Q4跟踪：量价齐升、供应延期

真“锂”探寻系列8
海外锂矿22Q4跟踪：量价齐升、供应延期
海外锂矿22Q4跟踪：量价齐升、供应延期
2023年03月31日
➢棕地矿山复产顺利，西澳锂矿2022Q4产销量持续增长。（1）产销量：
2022Q4西澳在产矿山合计生产77.1万吨锂精矿，环比增加10.4%；合计销售
锂精矿76万吨，环比增加6%。（2）原因：高锂精矿价格刺激下，各矿商生产积
极性高，产销量皆突破历史新高。同时Wodgina与Ngungaju复产顺利，为产
量贡献增量。西澳锂矿四季度产销量基本持平，出货状态良好。（3）具体产销：
Wodgina两条产线产能爬坡顺利，四季度产出精矿9万吨，产量环比增长44%；
Pilbara四季度产量为16.2万吨，环比增加10%；Greenbushes锂矿四季度产
量继续增长达37.9万吨，环比增加5%；MtMarion产量环比提高12%，仅Mt
Cattlin受锂矿品位下滑影响，锂精矿产量环比下滑7%。
➢22Q4锂精矿长协价继续走高，国内锂盐成本显著提升。MtCattlin四季度
长协价为5284美元/吨CIF（5.4%）；MtMarion由于参考价格已恢复为现货指
数，四季度锂精矿平均售价为4151美元/吨；Pilbara四季度锂精矿售价为6273
美元/吨CIF（6.0%）；Greenbushes在22H2的定价为4187美元/吨FOB，环
比上涨137%，同时23Q1的锂精矿销售价格定为5957美元/吨（FOB）。Pilbara
四季度定价为5668美元/吨CIF，环比上涨33%。考虑到锂精矿装运发货、运输
至中国的时间，预计23Q1国内锂盐厂成本显著抬升，同时在锂盐价格下跌的情
况下，国内外购澳大利亚锂精矿的企业盈利或将显著承压。
➢海外锂矿扩产略不及预期，中国本土锂矿资源价值凸显。在产项目中，在疫
情、品位下滑等的影响下，澳洲在产矿山MtCattlin调低了未来的产量指引。同
时在扩产项目中，2022年底至23年初计划投产的绿地项目均出现了不同程度
延期，包括Finniss、GrotadoCirilo等锂矿项目均较原计划延期1-2个季度，
主要原因为疫情、物流扰动及劳动力紧张等。而扩产的棕地项目MtMarion也
出现了延期，由于加工设备供应延迟以及劳动力短缺，Marion项目锂精矿产能
原定于2022年底扩产至90万吨/年的计划被推迟。目前公司宣布投产时间为
2023年4月，并将在2023年7月满产运营。我们认为2023年锂辉石矿仍然
将是全球供给增量的主力，但上游锂矿商向下游一体化延伸的趋势愈发明晰，且
2024年及之后新增供给中，由中资企业包销的锂精矿占比或将大幅降低，未来
中国锂冶炼企业的锂资源获取能力或将削弱，中国本土锂资源价值凸显。
➢投资建议：中国锂资源进口依赖度较高，锂资源战略性地位凸显，锂原料自
给率高及出口业务占比高的公司有望受益。我们建议重点关注中矿资源、赣锋锂
业、天齐锂业、永兴材料、西藏矿业、盐湖股份等。
➢风险提示：电动车销量不及预期、锂价大幅下跌、全球宏观经济风险等。
重点公司盈利预测、估值与评级