【行业研究报告】苏泊尔-一盘货改革卓有成效,外销增速有望转正

类型: 年报点评

机构: 国盛证券

发表时间: 2023-03-31 00:00:00

更新时间: 2023-03-31 20:10:52

+5.02%/-29.09%。但随着SEB库存水位回落,苏泊尔凭借生产效率领先有望持续
承接其生产订单,根据公司发布的2023年度日常关联交易预计公告,全年预计向
SEB集团销售商品金额51亿元人民币,较2021年实际销售额同增8.24%。
“一盘货改革”卓有成效,盈利能力提升明显。毛利端:2022/22Q4公司毛利率同
比+2.79/+10.65pct至25.79%/26.07%,我们认为,公司在原材料价格仍相对高位
的情况下盈利能力提升,主要系1)一盘货改革提升运营效率;2)产品结构改善,
推新卖贵提升均价;3)美的小家电收缩减轻价格竞争压力。费率端:2022年销售/
管理/研发/财务费率为10.69%/1.85%/2.06%/-0.48%,同比变动
+1.84pct/+0.00pct/-0.02pct/-0.45pct。其中22Q4销售/管理/研发/财务费率为
10.15%/1.78%/2.50%/-0.29%,同比变动+9.37pct/+0.01pct/+0.07pct/-0.32pct,
公司销售费用变动较大主要系营销投入加大所致。净利端:综上,公司2022/22Q4
净利率同比+1.25/+2.72pct至10.24%/14.60%。
多品类发展提升营收增量,外销增速有望转正。据奥维云网统计,2022年清洁电器
线上销额规模为244亿元,同比+0.9%,其中洗地机占清洁电器比重为29.06%,
同比+8.87%高增长。报告期内,公司多品类发展提升营收增量,持续推动生活家居
类电器发展,年内推出M1电解水除菌洗地机,此外还在厨卫电器业务上推出“7”
型吸油烟机、三眼燃气灶等。展望2023年,我们认为,1)SEB库存回落,外销增
速有望转正;2)厨卫大电和清洁电器新品类有望继续提供增量;3)人流复苏,下
沉渠道有望带来增量。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2023~2025年归母净利润为23.50/26.12/28.85
风险提示:海外需求下滑、渠道开拓不及预期。
财务指标