【行业研究报告】安徽建工-净利润增速高，省内订单大幅增长

同比+0.49pp；其中基础设施建设、房屋建筑及安装、房地产毛利率9.6%、7.2%、
13.5%，同比+0.58pp/+0.33pp/-7.57pp，施工主业盈利能力提升，拉动整体毛
利率。销售期间费用率7.0%，同比+0.65pp，主要系利息支出增加，财务费用
利率。销售期间费用率7.0%，同比+0.65pp，主要系利息支出增加，财务费用
同比+36.8%所致。计提资产和信用减值损失11.1亿元，同比少提2.0亿元。经
营活动产生的现金流量净额-7.8亿元，同比多流入46.1亿元，现金流大幅改善，
主要系PPP净流出减少、建筑施工项目净流入增加所致。
订单充裕，省内新签合同额大幅增长，重点市场开发取得良好成绩。全年工程
施工业务新签合同540个，金额1327.4亿元，同比+74.87%。重点市场开发取
得良好成绩，合肥区域新签合同额454.6亿元，同比+133.35%；省内市外新签
合同额739.6亿元，同比+95.68%。在手订单总金额1411.2亿元，其中，已签
订合同但尚未开工项目金额414.7亿元，在建项目中未完工部分金额996.5亿
元。充裕的在手订单和高质量项目储备，为未来业绩增长奠定了坚实基础。
具备水利工程投融建运一体化优势，受益省内大规模水利投资。“十四五”期
间，全国计划完成水利投资额5.2万亿，较“十三五”实际投资额增长57%，
目前完成进度35.7%，未来有望加快执行；从150项重大水利工程项目看，截
至2022年共开工109项，剩余41项将于2023年及以后陆续开工。2023年3
月15日，安徽省人民政府办公厅印发《安徽省有效投资专项行动方案（2023）》，
计划全年完成水利投资500亿元以上。公司水利工程方面具备投融建运一体化
优势，控股运营水电站7座，已全部建成发电。公司作为省属工程施工龙头，
在拿单方面具备优势，将受益省内大规模水利投资。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为0.97元、1.20元、
1.44元，对应PE分别为6、5、4倍。同行业可比央企建筑公司2023年平均估
风险提示：宏观经济大幅波动风险、基建投资不及预期风险，订单增长不及预
期风险，市场开发不及预期风险。
指标/年度2022A2023E2024E2025E
营业收入（亿元）801.20940.081105.031301.12
增长率12.31%17.33%17.55%17.74%
归属母公司净利润（亿元）13.8016.6620.5224.68
增长率25.94%20.70%23.18%20.30%
每股收益EPS（元）0.800.971.201.44
净资产收益率ROE7.97%10.72%11.92%12.72%
PE7654
PB0.720.950.810.69
-18%
0%
18%
36%
53%