【行业研究报告】-掘金主题专题报告：校准AI+行情的坐标

▌牛市初期往往会确立新主线
近三轮牛市起点与新主线确立的时点非常吻合：2013年的
TMT、2016年的消费、2019年的半导体。年初以来，以AI
为代表的TMT行业表现突出，具备成为新一轮牛市主线的
潜力。
▌科技新主线确立的四重共性
▌科技新主线确立的四重共性
复盘2013-2015年的互联网行情与2019-2021年的半导体
行情，发现这两轮科技牛市起点有不少相同点，均为经济
弱复苏、流动性充裕、政策强支持、仓位偏低配的组合。
▌新主线行情持续的两大支撑
之前两轮科技牛市初期都是TMT强势普涨，但最终有明显
的分化：2013-2015年计算机、传媒、通信、电子行业都
有不错的表现，而2019-2021年前一个季度的普涨结束
后，细分行业走势便开始走出明显的分化，仅有电子震荡
走强。新主线行情的持续性主要取决于产业逻辑验证（标
志产品与中观景气共振）与业绩兑现（绝对增速与相对优
势兼顾）情况。
▌以AI+为代表的TMT行情有望成为本轮新主线
从六维度来看，本轮由AI创新引领的TMT行情和2013-
2015年移动互联网主导的TMT行情有不少可比之处，同处
于经济弱复苏、流动性充裕、政策强发力、仓位偏低配的
背景下，技术层面上爆款产品已现、业绩层面上盈利大幅
上修，本轮AI行情后续演绎或更像2013年-2015年,核
心产品向上下游扩散的TMT产业链共振后，有望形成TMT
的全面牛市，后续需关注国内核心产品的落地与相关公司
的业绩兑现情况。
参考以往两轮TMT牛市A股与美股热门股“共振”及代表
性个股涨幅，建议采用“终局思维”看待本轮TMT行情的
持续性和未来空间。
但短期市场成交占比上行至历史高位、部分A股AI龙头涨
幅已超过海外可比公司，TMT板块会有阶段性休整，内部高
低切换，后续重点关注资金的接续情况。
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