【行业研究报告】-宏观经济月报：3月PMI：经济保持良好修复态势

3月PMI：经济保持良好修复态势
核心观点
3月中采制造业PMI指数录得51.9%，较前值回落0.7个百分点，仍处于较高的扩张
区间，经济保持良好修复态势。其中，新订单指数下降0.5个百分点至53.6%，回落
幅度小于生产指数，订单指数更有韧性，我们认为原因有二：其一，企业信心逐步修
复，采购指数录得53.5%，与前值持平，生产经营活动预期指数连续3个月位于
55%以上，经济动能有望持续回升。其二，投资增速保持强劲，基建和制造业维持高
增，地产投资积极修复，对订单形成有效支撑。3月非制造业PMI上升1.9个百分点
至58.2%，为近10年的高点，建筑业和服务业均有不俗表现。阳春布德泽，万物生
光辉，我们继续强调2023年夺回失去的牛市行情，重点关注年轻人引领的消费领域
和高端制造业。
❑企业信心逐步修复，订单指数更有韧性
3月新订单指数下降0.6个百分点至53.6%，回落幅度小于生产指数，订单指数
更有韧性，我们认为原因有二：其一，企业信心逐步修复，采购指数录得
更有韧性，我们认为原因有二：其一，企业信心逐步修复，采购指数录得
53.5%，与前值持平，且生产经营活动预期指数连续3个月位于55%以上，经济
动能有望持续回升。其二，固定资产投资增速保持强劲，财政前置发力，基建投
资表现亮眼；强链补链和产业基础再造双轮驱动，制造业投资表现强劲韧性。房
地产市场亦保持修复态势，二手房价格及交易量有所回暖，30大中城市商品房日
均成交面积回升至50万平米上方。
❑工业生产保持景气，扩张速度有所收敛
3月生产指数下行2.1个百分点至54.6%，虽然有所下降，但绝对水平依然较
高，扩张速度相对收敛。高频数据显示，3月采暖需求下降，南方八省日耗煤冲
高回落，但仍处于同期较高水平。3月高炉开工率持续上行，粗钢产量及下游钢
材产量环比2月小幅上行。基建产业链方面，水泥发运率、石油沥青装置开工率
有所回升，但低于2021年同期水平。PTA工厂负荷率和汽车全钢胎、半钢胎开
工率环比小幅上行，扩张速度有所放缓。
❑价格指数略有回落，基本面依然在修复
主要原材料购进价格回落3.5个百分点至50.9%，出厂价格下降2.6个百分点至
48.6%，提示PPI依然处于向下寻底阶段。3月受海外银行危机事件影响，国际大
宗商品价格如原油、有色金属等价格震荡回调。经济基本面不断修复，建筑业开
工景气度高，国内定价品种钢材、焦煤、水泥等价格小幅上涨。3月原材料库存
指数回落1.5个百分点至48.3%，产成品库存下降1.1个百分点至49.5%，目前工
业企业整体仍处于去库周期，后续观察PPI同比拐点，预计今年二季度末至三季
度初开启下一轮补库周期。
❑经济保持良好修复态势
3月非制造业PMI上升1.9个百分点至58.2%，为近10年的高点，建筑业和服
务业均有不俗表现。财政前置发力，财政支出进度较快，建筑业开工积极性强，
生产活动扩张加快，3月建筑业PMI大幅上升5.4个百分点至65.6%。居民出行
和消费活动持续修复，叠加各地促消费政策助力，服务业也在渐进修复，3月服
务业PMI回升1.3个百分点至56.9%。阳春布德泽，万物生光辉，我们继续强调
2023年夺回失去的牛市行情，重点关注年轻人引领的消费领域和高端制造业。
❑风险提示
消费者信心恢复不及预期；大国博弈超预期。
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