【行业研究报告】禾丰股份-禾丰股份2022年年报点评：饲料盈利修复，畜禽降本增效

⚫公司披露2022年度年报。2022年度公司营业收入328.12亿元，同比+11.34%，归
母净利润5.14亿元，同比+333.25%。单四季度营业收入92.90亿元，同比
+20.56%，归母净利润1.64亿元，同比+132.29%；
+20.56%，归母净利润1.64亿元，同比+132.29%；
⚫供需两端缓解，饲料盈利修复。2022年上半年，受原料价格大幅上涨、养殖景气度
不佳、新冠疫情等多重因素影响，公司饲料业务承受巨大压力。下半年起，下游养
殖利润明显提高，养殖户投料积极性显著改善，公司把握机会主动出击，快速填补
上半年丢掉的市场份额，饲料销量降幅逐渐收窄、产品结构有所优化、单吨净利逐
步回升。
⚫白鸡由亏转赢，公司更胜一筹。2022年度，公司控参股企业合计屠宰白羽肉鸡7.2
亿羽，合计产销肉鸡分割品186万吨，合计产销调理品及熟食2.7万吨。2022年度
下半年起，集团消费、户外消费缓慢恢复，叠加生猪价格持续走强，白羽鸡行业景
气度跨过重要拐点，产业链由亏损转向盈利。公司凭借卓越的成本控制能力，于
2022年上半年率先逆势盈利，下半年紧抓行业机遇，在行业景气度上行的过程中进
一步扩大战果，白鸡业务单羽盈利远超行业平均水平。
⚫猪价波动加快，公司降本提效。2022年国内生猪供给呈现宽松、偏紧、再宽松的局
面，猪价呈现深跌、大涨、大跌的走势，行业内博弈情绪浓厚，生猪价格波动速度
加快。对此，公司严格控制养殖规模，不断强化猪场管理，持续提升养殖业绩，努
力压缩成本费用。2022全年，公司控参股企业合计外销出栏生猪97.6万头，其中肥
猪63.7万头、仔猪27.4万头、种猪6.5万头。
⚫考虑原料价格上涨、鸡价猪价波动，我们下调23-24年饲料业务盈利预测，上调禽
产业盈利预测。猪产业方面，下调23年盈利预测、上调24年盈利预测。预计23-25
年公司实现归母净利润9.20、17.51、13.60亿元（原预测10.64、14.99亿元），同
比分别增加79.2%、90.3%、-22.3%。2023年分板块看，预计饲料、贸易相关业务
以及生猪板块合计利润4.73亿元、禽产业利润4.47亿，根据饲料及生猪养殖、肉鸡
可比公司23年水平，分别给予上述2大板块10x、17xPE，目标价13.41元，维持
风险提示：原材料风险、疫病风险、消费需求下滑超预期、畜禽价格波动风险