【行业研究报告】中国太保-中国太保2022年年报业绩点评：复苏加力，长航扬帆

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源
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公司研究
中国太保（601601）：复苏加力，
长航扬帆
——中国太保2022年年报业绩点评
2023年3月31日
推荐/维持
中国太保公司报告
中国太保公布2022年年报，报告期内公司实现营业收入4553.72亿元，同
比增长3.3%；归母净利润246.09亿元，同比下降8.3%；归母营运利润401.15
亿元，同比增长13.5%。集团期末内含价值5196.21亿元，较上年末增长
4.3%。寿险新业务价值92.05亿元，同比下降31.4%；新业务价值率11.6%，
同比下降11.9个百分点。
有效抵御疫情冲击和权益市场波动，公司全年经营先抑后扬。上半年上海的
大范围疫情和长时间封控之下，公司经营承受了巨大压力；俄乌冲突和美联
储加息等外部因素冲击也对公司投资类业务构成了较大挑战。上半年，年化
总投资收益率同比下降1.1个百分点至3.9%，集团归母净利润同比下降
23.1%。但受益于公司的高效应对和寿险长航行动改革成效的逐步显现，叠
加产险业务的持续发力和投资表现逐步企稳，公司下半年资负两端均呈现边
际改善势头，资产端总投资收益率上升至4.1%，负债端寿险新业务价值较上
年同期增长13.5%，归母净利润246.09亿元，同比下降8.3%，降幅持续收
窄。
寿险渠道改革改善代理人展业面貌，队伍产能持续提升。在内外部多重冲击
的影响下，“长航行动”改革成为负债端触底回升的直接催化剂。通过金融科
技手段加持，公司加快推进代理人“三化五最”职业营销转型，依靠“芯”
基本法和专业化的销售平台，引入专业和体系化的培训赋能营销队伍，打造
高产能核心人力，实现代理人队伍整体升级，质态进一步改善，代理人月均
举绩率63.4%，同比提升11.3个百分点，月人均首年保险业务收入6,844元，
同比增长47.6%，成效显著。队伍稳定和质量改善带来业务品质的提升，寿
险13个月继续率较2021年提升了7.7个百分点。在各项核心指标边际改善
之下，下半年寿险新业务价值达到36.09亿元，同比增长13.5%，使全年新
业务价值降幅较上半年显著收窄。
银保渠道增长提速，构筑寿险第一“增长极”。在权益、债券市场波动加剧和
储蓄、货基年化收益率保持低位的背景下，年金型产品的相对优势逐步显现，
居民对该类产品的需求持续增长。银保渠道具备深度下沉和展业难度小等特
征，险企可以和银行高效协同，受疫情等外部因素影响较小。同时，商业养
老金业务的落地也为银保渠道提供了新的发展契机。公司抓住这一契机加快
在银保渠道上的布局，2022年实现渠道收入304.78亿元，同比增长308.7%；
其中新保收入288.09亿元，同比增长332.0%；新业务价值同比增长174.9%，
渠道占比同比提升7个百分点。预计随着公司在银保渠道的持续发力，银保
业务收入将保持高速增长，增速将继续领跑寿险各渠道，未来银保渠道新业
务价值贡献的绝对值和占比均有望显著提升。
投资建议：
公司2022年全年经营历经多重考验，但全年业绩仍有颇多亮点。我们认为，
随着疫情的冲击逐步消退，代理人展业恢复正常，寿险“长航行动”的成效
有望加速显现。国内经济复苏将带动居民可支配收入增速的回升，各类保险
需求亦有望同步增长，2023年公司代理人渠道和银保渠道有望共赢发展良
公司简介：