【行业研究报告】江海股份-公司信息更新报告：2022年业绩符合预期，全面布局新能源

——公司信息更新报告
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公司发布2022年年报，2022年实现收入45.22亿元，同比+27.4%，实现归母净
利润6.61亿元，同比+52.0%，扣非净利润6.37亿元，同比+54.8%，业绩落于业
绩预告中值附近，符合预期。基于消费需求疲软，我们下调2023-2024年盈利预
测，并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为8.91/12.17/16.20
亿元（前值为9.31/12.87亿元，2025年为新增），EPS为1.06/1.45/1.93元（前值
为1.11/1.54元，2025年为新增），当前股价对应PE为20.5/15.0/11.3倍，铝电解
三大业务齐头并进
铝电解电容，全年实现营收35.8亿元，同比增长25.84%，占比79.2%。其中，
光伏储能等新能源领域需求保持快速增长，2022年，主要应用于新能源铝电解
电容器产能扩充了40%；工控需求相对稳定。薄膜电容，实现营收3.24亿元，
同比增长44.7%，占比7.2%。公司在薄膜电容器金属化膜生产效率和良率稳步
提升、分布式光伏、储能及大功率应用进展较快。新能源电动汽车等用薄膜电容
器大规模扩产，有效提升业务产品性价比和拳头产品竞争力。超级电容，实现营
收3.07亿元，同比+27.9%，占比6.8%。报告期内，公司推进扣式超级电容器研
制、开启超级电容器在发电侧、用户侧调频全球首台套应用。
毛利率稳中有升，全面布局新能源
全年毛利率26.4%，同比提升0.5个百分点。其中，铝电解电容27.9%，同比增
加0.9个百分点，核心材料较低成本化制造基地规划建设落地实施，有效改善了
原材料成本；薄膜电容毛利率20.6%，基本持平；超级电容，实现毛利率23.1%。
三大产品全面布局新能源，2022年新能源相关收入占比35%左右，全球逆变器、
高压变频器前十大厂商几乎都是公司战略客户，市场占有率和客户满意度不断提
高。
风险提示：下游需求不及预期；原材料涨价；新客户导入缓慢等风险。
财务摘要和估值指标
指标2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)3,5504,5225,8317,4319,547
YOY(%)34.727.429.027.428.5
归母净利润(百万元)4356618911,2171,620