【行业研究报告】杭氧股份-2022年报点评:稀有气体跌价及减值影响Q4利润

类型: 年报点评

机构: 民生证券

发表时间: 2023-03-31 00:00:00

更新时间: 2023-03-31 21:14:44

杭氧股份(002430.SZ)2022年报点评:
稀有气体跌价及减值影响Q4利润
稀有气体跌价及减值影响Q4利润
2023年03月31日
➢公司发布2022年年报。2022年收入128亿,yoy+7.8%,归母利润12.1
亿,yoy+1.4%,毛利率25.49%,yoy+0.85pct;2022Q4营收30.4亿,
yoy+4.2%,归母利润-0.6亿,毛利率13.69%,yoy-8.85pct。
➢2022Q4毛利率降低预计与稀有气体价格同比下降有关。2021Q4液氩的价
格3000-5000元/吨,2022Q4基本降到了1000-1500元/吨附近。2022Q4信
用减值约0.6亿元,而去年同期为0,我们预计与部分小企业偿债能力有所减弱
有关;研发费用新增0.55亿元,公司2022年底研发人员1044人,yoy+8%,
目前在研重大项目包括“特大型氪氙精提取装置研制、液氢装备技术联合实验室
建设等”。2022年,公司完成公司下属子公司衢州杭氧特种气体有限公司混合
所有制改革暨引入战略投资者,同时收购了西亚特电子和万达气体公司,丰富了
特气产品矩阵,优化特气公司的治理体系以适应特气行业的发展特征和竞争格
局。
➢设备新签订单同比略有下滑,但单体容量大幅提升。2022年公司合同额约
66.12亿,yoy-3%。其中,空分设备60.88亿,yoy-2%,新订大中型空分设备
35套,合计制氧容量225万Nm³/h,yoy+44%,单套制氧容量达6.4万方,
yoy+40%;低温石化装备5.23亿,yoy-13%,低温石化设备继续保持国内领先
的市场占有率水平,其中乙烯冷箱产品的市场占有率超过80%。
➢预计行业需求将持续稳定增长。中国工业气体行业较全球工业气体行业起步
晚,但在国家政策推动,外资引入,高新技术发展等因素的影响下发展迅速。根
据华经产业信息网披露,中国工业气体行业的市场规模由2017年的1200亿元
增长至2021年的1795亿元,年复合增长率为10.59%。未来随着工业快速发
展、国家政策推动和以电子特种气体为代表的新兴用气需求不断释放,中国工业
气体市场将继续保持增长。
➢公司市占率提升空间潜力大。中国工业气体市场集中度高,2021年
CR6=72%,属于寡头竞争市场。国外头部企业技术雄厚,规模庞大,综合实力
强,头部占有率高;2021年,国外企业(林德集团、液化空气、空气化工、日本
酵素)市场份额为55.7%。头部企业国产化率低,国产企业气体动力和杭氧股份
分别占比10.1%和6.3%,距离第一梯队还有一定差距。
➢投资建议:在“双碳”政策目标的背景下,公司空分设备以及专业的气体
服务将继续维持高增长,叠加稀有气体提价因素,我们预计2023-2025年公司
实现营收156.89/187.32/217.37亿元,归母净利15.13/18.37/21.42亿元,
对应PE分别为22/18/15倍,维持“推荐”评级。
➢风险提示:原材料价格波动,下游需求不及预期。
盈利预测与财务指标
项目/年度2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)12,80315,68918,73221,737
增长率(%)7.822.519.416.0
归属母公司股东净利润(百万元)1,2101,5131,8372,142
增长率(%)1.425.021.516.6
每股收益(元)1.231.541.872.18
PE27221815
PB4.03.63.22.9
推荐
维持评级