【行业研究报告】华熙生物-2022年年报点评：业绩符合预期，功能性护肤品业务保持高增

中，Q4实现营收/归母净利润同比+5.34%/+29.27%，受Q4疫情封控及
放开后第一波疫情影响，营收增速相较前三季度放缓。
⚫原料业务：致力于实现原料多元化，新产能落地提升制造能力。2022年，
原料业务实现收入9.80亿元（同比+8.31%，增速有所放缓），营收占
比为15.41%，毛利率下降0.65个pct至71.54%。其中，医药级透明质
酸销售收入3.37亿元（同比+33.73%），占比继续提升。产品方面，
2022年，公司完成3个化妆品新原料备案，此外还积极研发其他生物
活性物原料，高产麦角硫因完成产品开发，5-ALA、唾液酸等成功实现
放大生产，重组人源胶原蛋白完成中试生产，生物活性物平台型企业进
一步形成。产能方面，华熙天津工厂新增300吨透明质酸产能，建成全
球最大的中试转化平台，东营佛思特工厂无菌HA生产线预计2023年
实现生产，新产能落地保障透明质酸原料供应无忧。
⚫医疗终端业务：医药板块发展稳健，医美板块调整后即将迎来复苏。
2022年，医疗终端业务实现收入6.86亿元（同比-2.00%），占比为
10.79%，毛利率下降1.19个pct至80.86%。医美板块方面，皮肤类医
疗产品实现收入4.66亿元（同比-7.56%），主因公司主动调整产品策
略、优化产品结构。公司聚焦差异化优势品类，微交联润致娃娃针2022
年同比增长约38%。随着疫情影响消退以及公司医美业务调整完毕，
2023年医美业务有望享受较大的弹性。医药板块方面，骨科注射液产
品实现收入1.52亿元（同比+22.98%），主要是受益于八省二区及安徽
2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)
6359.198338.5410599.9113198.80
增长比率(%)
29312725
净利润(百万元)
970.921259.891615.942030.09
增长比率(%)
24302826
每股收益(元)
2.022.623.364.22
市盈率(倍)
56.8343.7934.1427.18
市净率（倍）
8.327.516.545.64
基础数据
总股本（百万股）
481.09
流通A股（百万股）
481.09
收盘价（元）
114.69
总市值（亿元）