【行业研究报告】快手-W-4Q22季报点评：盈利能力稳步改善，用户释放巨大活力

事件公司发布2022Q4财报，实现营收282.92亿元，同比增长
15.8%；销售及营销开支97.4亿元，同比降低4.8%；调整后净亏损
0.45亿元，同比缩窄98.7%，国内业务连续三季度盈利。海外市场的
0.45亿元，同比缩窄98.7%，国内业务连续三季度盈利。海外市场的
收入达人民币2.85亿元，同比增长超过五倍，海外市场经营亏损由
2021年同期的24.27亿元收窄至14.99亿元。全年来看，2022年实
现营收941.82亿元，同比增长16.2%；调整后净亏损57.5亿元，同
比降低69.5%。
用户数据均创历史新高本季度平均日活跃用户为3.66亿
（YoY+13.3%，QoQ+0.8%），平均月活跃用户为6.40亿（YoY+10.7%，
QoQ+2.2%），单季度增加1400万。日活跃用户日均使用时长为133.9
分钟（YoY+12.6%，QoQ+3.6%）。三项用户数据均创下历史新高。
截至2022年底，快手应用累计互关用户对数达267亿对，同比增长
63.4%，平台社交互动持续加强。
线上营销业务大幅改善疫情政策放开后消费复苏为内循环电商商
家提供的营销服务健康成长，本季度线上营销业务收入为150.9亿
元（YoY+14.0%，QoQ+30.2%），业务占比至53.4%（YoY-0.8pct，
QoQ+3.3pct），日活用户平均线上营销收入为41.2元（YoY+0.7%，
QoQ+29.2%）。通过多渠道引入广告主和扶持政策，平台月活广告
主数量保持高速增长；公司通过发展短视频和直播双开策略提高转
化效果，短视频收入占在线营销服务收入比重持续提升。
直播业务突破百亿2022Q4，直播业务收入达到100.3亿元
（YoY+13.7%，QoQ+12.2%），创下历史新高；平均月付费用户同
比增长20.4%至5,840万人。在需求侧，公司持续优化直播生态、迭
代直播算法；通过打赏兴趣泛化建模，提升用户在公域的打赏行为
转化，本季度公域直播收入同比增长超150%。在供给侧，公司继续
加强行业头部公会和头部主播的引入。
电商业务迎难而上2022Q4，其他业务收入达31.64亿元
（YoY+33.7%，QoQ+22.1%），电商业务克服疫情挑战，保持高速
增长，GMV同比增长30%至3123亿元。在供给端，服务商团队升
级为商家发展部，为商家提供一站式服务，算法上继续强化长效高
价值用户与商家关注关系建模，本季度月动销商家数量同比增速超
50%；。在需求端，通过精细化运营策略和持续优化补贴算法，提升
用户转化效率，月活跃卖家同比环比持续提升。
投资建议我们预计公司2023-2024年营业收入为1101.74/1273.96亿
元，同比依次增长16.98%/15.63%，对应PS分别为2.33x/2.02x，维
持“推荐”评级。
风险提示视频内容监管风险，广告增长不及预期风险、行业竞争
风险、用户流失风险、活跃用户增速放缓风险等。
岳铮