【行业研究报告】伊泰煤炭-2022年年报点评：业绩同比增长，回购计划凸显发展信心

伊泰煤炭（03948.HK）2022年年报点评业绩同比增长，回购计划凸显发展信心业绩同比增长，回购计划凸显发展信心2023年03月31日➢事件：2023年3月29日，公司发布2022年年度报告。2022年公司实现营业收入606.47亿元，同比增长19.68%；归母净利润为109.75亿元，同比增长26.98%；基本每股收益3.37元/股，同比增长26.69%。➢22Q4公司现金流改善，受减值影响利润同比下滑。22Q4公司经营活动产生的现金流量净额环比增长35.84%；实现营业收入148.78亿元，同比下降13.35%，环比增长1.11%；归母净利润为5.28亿元，同比下降85.56%。业绩下滑主要原因系公司计提32.6亿元资产减值准备，影响净利润约32.6亿元。➢拟回购所有已发行港股股份，最低回购价格17港元/股。公司议决批准回购所有已发行港股股份，最低指示性要约价为每股17港元，预期潜在回购的最低总代价为55.42亿港元。➢煤炭产销同比增长，吨煤毛利提升。2022年公司实现煤炭产量4830.53万吨，同比增长11.80%；销量6600.05万吨，同比增长4.91%。销售结构方面，以港口销售为主，2022年港口销售量为4368.01万吨，占比66.18%；煤矿地销量为1141.55万吨，同比下滑2.71%。2022年公司吨煤售价为748.06元/吨，同比增长11.50%；吨煤成本为419.97元/吨，同比增长9.82%；吨煤毛利同比提升13.74%至328.09元/吨。2022年，公司酸刺沟煤矿获得批复，生产能力核增200万吨至2000万吨/年；伊犁矿业450万吨/年煤矿环评获批，取得采矿许可证，并获得初步设计批复、使用林草地同意书、建设用地批复。我们认为，未来伴随新增产能落地，公司煤炭产量有望持续增长。➢煤化工产品产销微增，毛利率大幅抬升。公司不断延伸煤炭产业链，积极拓展煤化工业务，2022公司实现煤化工产品产量140.06万吨，同比增长0.46%；销量145.61万吨，同比增长1.85%；煤化工业务毛利率同比抬升20.06个百分点至23.94%。2022年公司大路煤制油转型项目、伊泰化工120万吨项目延链补链强链工作启动并有序推进，千吨级α-烯烃、千吨级烷基苯项目进入中试阶段，万吨级氧化蜡项目顺利实现中交，公司煤化工产品扩产空间充足。➢公司控股多条铁路，具备运输优势。2022年公司铁路发运量为9053.16万吨，同比增长3.39%。公司控股准东铁路、呼准铁路、酸刺沟煤矿铁路专用线3条铁路，参股新包神铁路、准朔铁、蒙冀铁路、鄂尔多斯南部铁路、浩吉铁路，同时配有多个大型煤炭发运站、货场和转运站，为公司煤炭发运提供运输资源优势，并提供多个创收点。➢投资建议：公司煤化一体具备较强的协同优势，公司计划2023年完成煤炭产量5312万吨、销量6622万吨，我们预计2023-2025年公司将实现归母净利润145.80/153.37/156.06亿元人民币，对应EPS分别为4.48/4.71/4.80元/股，对应2023年3月30日港股收盘价的PE均为3倍，维持“推荐”评级。➢风险提示：煤炭、煤化工产品价格大幅下滑；煤矿投产进度不及预期。盈利预测与财务指标项目/年度2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）60,64763,56265,48966,886增长率（%）20%5%3%2%归属母公司股东净利润（百万元）10,97514,58015,33715,606增长率（%）27%33%5%2%每股收益（元）3.374.484.714.80PE3333PB0.580.740.620.53推荐