【行业研究报告】-3月PMI数据点评:修复持续,斜率放缓

类型: 中国数据点评

机构: 华金证券

发表时间: 2023-03-31 00:00:00

更新时间: 2023-03-31 21:15:18

投资要点
事件:1)2023年3月制造业PMI51.9(前值52.6)。2023年以来经济持续处于扩
张区间,3月扩张幅度有所缩小,但强于3年疫情前的历史均值水平。2)非制造业
景气度提升至58.2,前值56.3,带动3月综合PMI产出指数提升0.6至57,其中
景气度提升至58.2,前值56.3,带动3月综合PMI产出指数提升0.6至57,其中
建筑业景气度高位基础上大幅抬升4.6至60.2,高于疫情前历史同期水平(55.7),
服务业保持高景气,3月PMI为56.9(前值55.6)。
制造业方面,生产和需求总体稳步修复。
1)总体而言,生产端,扩张幅度小幅回落但仍保持较高景气,3月为54.6,前值
56.7。需求端,内需强于外需,新出口订单重回荣枯线附近,3月为50.4,前值52.4,
3月“新订单-新出口订单”由前值1.7提升至3.2。生产经营活动预期有所回落但
仍处高位,3月为55.5,前值57.5,受此影响,企业采购活动保持活跃,连续两个
个月达53.5,为2020年12月以来最高点。原材料购进价格由54.4大幅回落至50.9,
出厂价格由前值51.2回落至收缩区间48.6。就业再度收缩,3月为49.7,前值50.2。
2)大、中、小型企业对比来看,大企业景气度保持较高水平,中小企业继2月明
显扩张后回落至荣枯线附近。大型企业生产指标、需求指标、扩张意愿(采购量、
进口)、出厂价格指标均显著优于中、小企业,说明大型企业由于获客能力、下游
议价能力强,进而恢复动能更强,其生产、新订单均高达56以上。
3)分行业而言,装备制造业保持高景气,消费品行业稳步复苏,高技术制造业景
气度明显回落。基建带动下近两个月装备制造业景气度恢复弹性强于消费品行业,
但消费品成为3月扩张幅度唯一环比增大的行业;高技术制造业扩张幅度明显回落,
或一定程度受出口偏弱影响。3月装备制造业、消费品制造业、高技术制造业PMI
分别环比变动-1.5、0.6、-2.4至53.0、51.9、51.2。
非制造业方面,建筑业景气度高位抬升(3月65.6,前值60.2),服务业景气度
连续两个月保持高位(3月56.9,前值55.6)。
1)建筑业方面,由于基建投资保持高位、房地产市场回暖,叠加天气回暖工程施
工速度加快,PMI指数高位基础上进一步抬升5.4。建筑业业务活动预期保持63以
上的高位,企业对市场前景仍较为乐观,用工需求仍处扩张区间。
2)服务业方面,得益于商旅出行与居民消费的改善,服务业新订单指标连续两个
月大幅改善,3月提升3.8至58.5。服务业业务活动预期连续3个月保持63以上,
为近10年高位。服务业企业虽然订单及市场预期持续向好,但在议价能力与吸纳
就业方面仍存在较大压力,3月服务业销售价格为47.3,就业为48.8。
总体而言,1)3月经济仍处温和扩张区间,幅度上略有减弱,主要由于2月高景
气存在部分春节后回补的因素。2)虽然当下企业经营活动预期以及扩产意愿仍保
持高位,但出厂价格的回落仍将影响企业利润以及生产扩张的持续性,尤其各行业
从业人员指标普遍下行且多数落入收缩区间,就业与收入预期的压力会影响内需恢
复水平,进而导致需求恢复斜率差于生产端,价格与利润缺乏支撑。3)行业方面,
短期装备制造业与建筑业保持高景气,中长期消费品行业或修复弹性较小但持续性
值得期待。4)预计3月实体部门负债增速下行,经济温和复苏背景下下剩余流动
罗云峰