【行业研究报告】均胜电子-新签订单高增,收入结构优化成长可期

类型: 年报点评

机构: 财通证券

发表时间: 2023-03-31 00:00:00

更新时间: 2023-03-31 22:10:52

❖事件:2023年3月30日晚,均胜电子披露年报,2022年公司实现营业收入
498亿元,同比增长9.03%,归母净利润约3.94亿元,大幅增长约41.47亿元。
❖组织结构及供应链优化,安全与电子业务持续成长。2022年公司全年实
现毛利率12.0%,同比提升0.3pct;下半年公司收入增速以及毛利率情况改善
明显,2022Q4公司收入同比增长21.5%,毛利率为11.8%,同比提升4.9pct。
公司毛利率的改善印证了自身组织架构的持续优化,我们认为,2023年随着
公司毛利率的改善印证了自身组织架构的持续优化,我们认为,2023年随着
公司组织结构优化结束,供应链管理能力提升,以及上游零部件价格调整等,
公司毛利率有望进一步提升。分业务看,公司汽车电子、汽车安全分别实现收
入154亿元、344亿元,同比增长15%、7%,增长或主要源于公司产品线扩
张导致的单车价值量提升、公司新客户的拓展以及存量客户车型渗透的提升。
❖新订单同比高增44%,收入结构优化,成长可期。公司2022全年新订单
超760亿元,同比增长45%。其中来自新能源车型的订单超过460亿元。公
司新增订单为后续收入持续成长提供了保证。分业务看,公司安全业务、电子
业务新订单分别为481亿元、282亿元,其中汽车电子业务新订单占比达到
37%,显著高于2022年公司汽车电子业务的收入占比31%。2022年公司汽车
电子、汽车安全业务毛利率分别为18.5%、9.1%,我们认为未来高毛利率的汽
车电子收入占比将进一步提升,收入结构持续优化。此外,公司2022年安全
业务来自国内的订单金额占比接近40%,展现了公司在中国的市场战略成效。
❖投资建议:公司汽车安全业务进入整合尾声,业务发展边际向好;汽车电子
业务伴随智能化、电动化的产业趋势,业务合作与下游订单均处于高景气期;
营收与业绩端触底反弹可期。我们预计公司2023-2025年分别实现收入539、
593、651亿元,实现归母净利润10.6、16.4、23.2亿元,对应当前PE估值分
❖风险提示:汽车智能化、电动化发展不及预期风险;汽车安全行业发展不及
预期风险;原材料和运费大幅上涨的风险;宏观经济下行风险。
盈利预测:
2021A2022A2023E2024E
2025E
营业总收入(百万元)
4567049793539005929765129