【行业研究报告】北鼎股份-北鼎股份:品牌表现有所提振,Q4盈利能力环比趋好

类型: 年报点评

机构: 德邦证券

发表时间: 2023-03-31 00:00:00

更新时间: 2023-03-31 22:11:04

投资要点
2023年3月29日公司发布2022年年度报告。2022年公司实现营业总收入8.05
亿元,同比-4.98%,归母净利润0.47亿元,同比-56.71%,扣非后归母净利润0.40
亿元,同比-60.22%。单季度来看,22Q4公司实现营业总收入2.70亿元,同比-
11.16%,归母净利润0.20亿元,同比-49.05%,扣非后归母净利润0.19亿元,同
比-49.16%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.43元(含税)。
收入端:品牌表现有所提振。22年:北鼎BUYDEEM自主品牌实现收入6.79亿
元,同比+7.47%。分市场:北鼎中国收入5.87亿元,同比+2.35%,北鼎海外收
入0.92亿元,同比+57.41%。分品类:22年北鼎自主品牌蒸炖锅(1.74亿元,
+58.05%)、多士炉(0.43亿元,+28.74%)、其他电器产品(0.86亿元,+25.91%)、
烹饪具(0.67亿元,+28.18%)、食材及其他(0.40亿元,+6.27%)实现较好发
烹饪具(0.67亿元,+28.18%)、食材及其他(0.40亿元,+6.27%)实现较好发
展,但养生壶(1.21亿元,-19.66%)、饮水机(0.74亿元,-11.74%)、餐具及饮
具(0.77亿元,-21.85%)有所下滑。分渠道:公司国内市场坚持“自营经分销同
步,线上线下并举”的模式,直销:直销渠道占据主导(22年占北鼎中国收入比
重70.54%),同比+7.21%,其中线上直销(天猫、北鼎商城、京东、抖音等其他)
3.83亿元,占北鼎中国营收比例65.27%,线下直销主要系自营门店(收入0.31
亿元),截至报告期末公司自主品牌自营门店累计达23家;经销、分销及其他1.73
亿元,同比-7.66%。22Q4品牌表现有所提振,代工业务依赖度降低:北鼎品牌收
入2.50亿元,同比+5.5%,较Q3(+1.2%)表现有所提振。分地区:北鼎中国收
入2.16亿元,同比+0.8%,扭转Q3的疲软态势(Q3:-9.4%);北鼎海外收入0.35
亿元,同比+47.6%,延续快增趋势;代工业务收入0.19亿元,同比-71%,降幅
有所走扩(Q3:-41%),或主要系海外终端去库存影响。
利润端:疫情影响盈利承压,22Q4开始步入修复通道。22年公司实现毛利率
48.74%,同比-0.71pct,其中北鼎自主品牌国内(58.98%)和海外(31.73%)毛
利率分别下滑3.28pct和9.02pct,代工业务毛利率(13.33%)下滑4.28pct。公
司毛利率走弱主要系:1)零售库存期初的高位及代工业务收入大幅下降导致公司
产能利用率有所降低;2)报告期内原材料成本处于高位。单季度来看,22Q4公
司毛利率51.14%,同比+1.06pct;费率方面,22Q4公司销售、管理、研发、财
务费率分别为31.68%、6.98%、3.11%、1.54%,分别同比+4.16pct、-0.16pct、
-0.20pct、+0.89pct。综合影响下,22Q4公司归母净利率7.51%,同比-5.59pct,
环比+5.02pct。
投资建议:我们预计2023-2025年公司营业总收入分别为9.96、12.00、14.15亿
元,同比分别+23.7%、+20.5%、+17.9%,预计2023-2025年归母净利润分别为
0.87、1.08、1.28亿元,同比分别+85.1%、+24.8%、+18.1%。当前股价对应2023-
风险提示:新品表现不及预期,渠道拓展不及预期,人民币汇率大幅波动风险,原
材料价格大幅上涨风险。
股票数据
总股本(百万股):
326.34
流通A股(百万股):
145.31
52周内股价区间(元):8.36-13.32
总市值(百万元):3,286.26
总资产(百万元):1,039.08
每股净资产(元):2.19