【行业研究报告】复星国际-2022年度业绩点评：聚焦主业，未来增长动能充足

关键词：#消费升级
投资要点
◼事件：公司公告2022年实现营业收入1753.9亿元，同比提升8.7%，归
母净利润5.4亿元，同比下降95%。
◼四大板块收入稳定增长，快乐医药构筑主要增长引擎。分板块来看，22
年健康板块实现收入480.01亿元，同比增长9.1%，快乐板块实现收入
707.40亿元，同比增长5.7%，其中复星旅文表现亮眼，2022年收入达
到137.78亿元，同比增加48.8%，增长强劲，这两大核心板块占营收比
重约为68%，仍为公司增长的主要引擎，富足板块收入477.22亿元，同
比增长9.2%，智造板块收入103.56亿元，同比增长33.8%。
◼快乐板块利润扭亏为盈，“瘦身健体”战略持续推进。2022年公司归母
净利润为5.4亿元，主系疫情影响及投资波动，分板块看，2022年健康
板块实现归母净利润13.49亿元，快乐板块实现归母净利润15.61亿元，
成功扭亏为盈，智造板块实现归母净利润12.02亿元。公司2022年明确
“瘦身健体”战略方针，陆续退出多个非核心资产，进一步聚焦家庭消
费主业，为公司未来利润端的改善奠定了基础，未来公司利润弹性仍有
费主业，为公司未来利润端的改善奠定了基础，未来公司利润弹性仍有
待释放。
◼深耕全球深度运营，长期增长势能充足。2022年公司海外收入为773.6
亿元，同比增长14.3%，占比达到44.1%，全球化纵深推进，我们预计
伴随疫情边际影响逐渐弱化，公司未来凭借长期积累的创新和全球化综
合能力，通过深度产业运营和产业投资双轮驱动增长，旗下业务仍具备
较大增长潜力，公司凭借全球产业生态具备跨地域、跨文化、跨组织的
运营能力，长期发展动能充足。
◼盈利预测与投资评级：疫情扰动及资本市场波动下公司业绩有所承压，
公司坚持聚焦核心业务，不断深化创新及全球运营，中长期发展韧性和
弹性较充足，但考虑到22年实际利润以及疫后消费需求恢复的不确定
性，我们先下调2023-2024年归母净利润为73、90亿元（前值为100、
121亿元），同比+1247%、25%（前值为44%、21%），2025年归母净利
润为107亿元，同比+18%，当前市值对应PE分别为6/5/4X，维持“买
入”评级。
◼风险提示：宏观经济波动、海外需求恢复不及预期。
-44%
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-4%
1%
2022/3/312022/7/302022/11/282023/3/29