【行业研究报告】东方证券-2022年报点评：秣马厉兵，弹性可期

事项：
其他业务成本121.7亿元（同比-24.1%），净利润30.1亿元（同比-44.0%），加
权平均ROE4.16%（同比-4.86pct）。22Q4营业收入67.0亿元（同比+21.2%）
营业收入－其他业务成本32.2亿元（同比-24.4%），净利润10.1亿元（同比
-4.0%）。
评论：
自营业务下滑明显拖累业绩。重资本业务（自营+信用业务）收入合计35.4亿
自营业务下滑明显拖累业绩。重资本业务（自营+信用业务）收入合计35.4亿
元（同比-25.7%），22Q4为9.8亿元（同比-27.7%）。重资本业务规模1887.4
亿元（同比+2.0%）。结构上，自营资产规模1606亿元（同比+7.7%），占比
85.1%；两融资产规模195.0亿元（同比-19.9%），占比10.3%；股质业务规模
86.1亿元（同比-25.1%），占比4.6%。自营资产规模有所提升，但由于年内配
股募集资本金，资本杠杆倍数由8.5倍下滑至7.0倍。期间集团发力衍生品业
务，场外期权交易规模1033亿元（同比+53%），收益互换188亿元（是去年
同期的8.5倍）。
①全年市场行情下行，自营收益率下滑。全年投资收益+公允价值变动19.0
亿元（同比-42.4%），22Q4为4.8亿元（同比-51.7%）。公司自营收益率1.2%
（同比-1.0pct），22Q4为0.3%（同比-0.4pct）。公司固收类自营占总自营盘的
比重由93.5%提升至96.1%，而第四季度受债券市场略有下行影响，自营收益
率持续下滑，使得第四季度业绩同比下行明显。
②两融市占率稳健，股质业务持续压降。利息收入56.9亿元（同比-4.9%），
22Q4为14.8亿元（同比-1.4%）。（1）两融业务规模195.0亿元（同比-19.9%），
主要是两融市场需求下行所致。公司市占率1.27%（同比+0.01%）。（2）股质
业务规模86.1亿元（同比-25.1%），持续压降。信用减值损失8.3亿元（同比
值比为36.4%（同比+4.5pct），减值风险进一步降低。
资管业务：公募基金业务净利润占集团比重升至52.1%。资管业务收入26.5
亿元（同比-27.0%），22Q4资管业务收入5.9亿元（同比-29.2%，环比-10.4%）。
旗下东方资管及汇添富为公司贡献净利润合计15.7亿元（同比-39.5%），占集
团净利润比重52.1%（同比+3.9pct）。2022年市场行情明显下滑，使得基金公
司净利润下行明显，但旗下两大基金公司ROE仍高于20%，为公司带来一定
ROE支撑。
（1）东方资管：营业总收入27.3亿元（同比-27.1%），净利润8.3亿元（同比
-42.4%），ROE22.4%（同比-16.8pct）。
（2）汇添富基金：营业总收入67.9亿元（同比-27.6%），净利润20.9亿元（同
润7.4亿元（纳入联营合营企业投资净收益）。
经纪业务下滑，投行业务逆势增长。（1）经纪业务收入30.9亿元（同比-14.7%），
收入市占率1.63%（同比-0.11pct）。代销产品收入6.4亿元（同比-32.8%），权
益类产品保有480.2亿元（同比-25.8%）。（2）投行业务收入17.3亿元（同比
+1.7%）。其中权益类主承规模233.8亿元（同比-40.1%），债券类主承2121.9
亿元（同比+39.7%）。
投资建议：公司净利润主要来自自营业务及公募基金业务，两块业务弹性均较
高。2022年市场行情下行时，公司业绩受损明显。今年市场行情有所改善，
公司基本数据
总股本(万股)849,664.53
已上市流通股(万股)746,948.29
总市值(亿元)825.02
流通市值(亿元)725.29
资产负债率(%)78.97
每股净资产(元)8.52