【行业研究报告】燕塘乳业-公司事件点评报告:2022年顺利收官,2023年改善望加速

类型: 年报点评

机构: 华鑫证券

发表时间: 2023-03-31 00:00:00

更新时间: 2023-04-01 16:14:19

▌2022年顺利收官,2023年改善可期
2022年营收18.75亿元(同减5.5%),归母净利润0.99亿
2022年营收18.75亿元(同减5.5%),归母净利润0.99亿
元(同减37%)。其中2022Q4营收4.66亿元(同减4%),
归母净利润0.15亿元(同增9755%),全年业绩下滑主要系
公司业务集中广东省所致,2023年疫情全面放开后公司业绩
将迎来持续放量。疫情期间,公司过期产品报废损失同比
+68.42%,或带来被动式打折促销措施,疫后毛利率水平将得
到持续修正。目前正在推进全资子公司燕塘冷冻清算注销,
完成后预计2023年管理费用率及运营效率将得到优化,叠加
疫后营收提升带动盈利水平向上。盈利端,2022年毛利率/
净利率/销售费用率/管理费用率分别为
23.5%/5.4%/10.8%/6.5%,同比-4/-2/-1/+0.6pct;其中对应
2022Q4分别为21.7%/3.7%/11.7%/8.8%,同比+0.01/+4/-
3/+1pct。
▌销售渠道全面扩张,坚持“迈向全国”战略
分渠道看,线上/线下营收2.62/16.13亿元(同比+29%/-
9%),占比14%/86%(同比+36%/-4%)。分产品看,1)线下
经销商渠道中花式奶/乳酸菌乳饮料类/液体乳类营收
2.99/5.46/3.86亿元(同减17%/3%/6%);占比分别为
15.97%/29.13%/20.56%(同比-12%/+3%/-0.8%);2)线上直
销中花式奶/乳酸菌乳饮料类/液体乳类营收0.43/1.0/1.2亿
元(同增12%/27%/37%);占比分别为2.30%/5.32%/6.38%
(同增19%/35%/45%)。2022年公司销售渠道全面开拓:1)
线上业务加速布局,实现高双位数增长,乳酸菌乳饮料类及
液体乳类产品线上增速亮眼,2023年毛利率修复后盈利可
期;2)2022年新零售业务营收1.29亿元(同增58%),借
助新零售渠道推动向三四线城市下沉,提高周边省份市场份
额,澳门终端零售点扩至75家;3)省内2022年新增门店专
属渠道、直营店、加盟店各3间。分区域看,省内珠三角/广
东省内珠三角外/省外地区营收13.79/4.65/0.32亿元(同减
6%/2%/18%),占比74%/25%/2%(同比-0.8%/4%/-14%)。量
价拆分来看,2022总销量20.66万吨(同减1%),吨价
9075元(同减1%),其中花式奶/乳酸菌乳饮料类/液体乳类
销量4.26/9.23/7.17万吨(同减14%/0.4%/1.2%,吨价
-30
-20
-10