【行业研究报告】顺鑫农业-公司事件点评报告：业绩短期承压，金标望加快放量

▌业绩短期承压，2023年望改善
2022年总营收116.78亿元（同减21.5%），归母净利润-
2022年总营收116.78亿元（同减21.5%），归母净利润-
6.73亿元（同减758%）。其中2022Q4总营收5.72亿元（同
减21%），归母净利润-7.01亿元（同减160%），四季度业
绩承压，系疫情影响所致。毛利率2022年31.73%（同增
4pct），其中2022Q4为34.96%（同增3pct），系中档产品
收入占比提升，产品结构改善所致；净利率2022年-5.90%
（同减7pct），其中2022Q4为-27.23%（同减19pct），系
销售费用率同增5pct至9.85%、管理费用率同增2pct至
8.88%所致。2022年合同负债38.65亿元（同增50%），销售
回款148.38亿元（同增7%），经营净现金流净额14.5亿元
（同增516%）。
▌金标陈酿目标完成，加快推进剥离房地产
分产品看，2022年白酒/猪肉/其他营收81.09/25.57/10.13
亿元，同减20.7%/22.8%/23.9%，占比69%/22%/9%。白酒板
块中，高档/中档/低档酒营收6.73/13.56/60.79亿元，同比
-36%/4%/-23%，占比8%/17%/75%。金标陈酿销售目标完成，
在江苏、广东、安徽、新疆等市场表现亮眼，全国化推广符
合预期，推动中档产品占比提升4pct。分渠道看，2022年经
销/直销营收3.52/113.27亿元，同减29%/21%，占比3%/9
7%。截至2022年底，经销商数量442家，较年初增加10
家。其中京内69家，较年初减少4家；京外373家，较年初
增加14家。分区域看，2022年北京地区/外阜地区营收39.8
1/76.98亿元，同减19%/23%，占比34%/66%。量价拆分来
看，白酒/屠宰销量49.55/13.43万吨，同减24%/20%；对应
吨价1.64/1.90万元/吨，同比+5%/-3%。2023年将继续完成
“百城大会战”既定目标、陈酿稳定增长目标和北京市场影
响力提升目标，同时加速推进房地产业务剥离事项，聚焦酒
业、肉食两大主业。
▌盈利预测
预计2023-2025年EPS为0.90/1.16/1.46元，当前股价对应
级。
-40
-20
0
20