【行业研究报告】朝聚眼科-基本面扎实，期待23年企稳恢复

公司2022年营收基本持平、利润同比增长，主要由于去年疫
情持续多地散发，叠加管控放开后新冠感染高峰的冲击，公司
内蒙、浙江等地医院均有不同时长的停诊和患者数量的下降。
拆分收入结构，2022年公司消费眼科服务收入为5.43亿元
（+4.96%），基础眼科服务收入为4.47亿元（-6.78%）。从盈
利能力角度看，公司整体毛利率为43.90%（同比-1.10pct）；期
间费用率23.76%，同比（+0.21pct）；其中销售费用率6.18%、
管理费用率16.33%；经营性现金流净额为2.73亿元，同比
+9.63%。
从需求端看，2022年公司医院门诊就诊次数94.45万（去年同
期88.73万次），住院就诊次数4.46万（去年同期4.60万），
择期医疗服务需求受疫情管控等影响导致就诊次数同比下滑。
2022年公司视光中心客户就诊次数10.20万（去年同期11.90
万），期待疫情管控放开后就诊患者的逐步恢复。
万），期待疫情管控放开后就诊患者的逐步恢复。
✓医院资产质量优异，期待疫情后需求释放带来的业绩增长
公司报告期内运营24家眼科医院及26家视光中心，并于2022
年11月成功完成对唐山冀东医院、玉田冀东医院、滦南冀东医
院及滦州冀东医院的收购。公司旗下成熟医院有口皆碑，爬坡
医院在疫情影响逐步消除的背景下有望快速爬坡，新收购医院
资产质量优异，有望持续增厚收入利润。
公司为深耕内蒙、辐射全国的民营眼科医疗行业区域性龙头，眼科
医疗服务市场的蓬勃需求和优质医疗资源的紧缺为公司提供广阔发
展空间。在疫情管控放开的背景下，公司有望承接快速恢复的眼科
医疗需求，旗下医院的集群化运作进一步提高公司运营效率，业绩
有望快速增长。我们预计公司2023~2025年将实现营业收入
1211/1438/1685百万元，同比+22%/19%/17%；实现净利润
⚫风险提示
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