【行业研究报告】中熔电气-深度研究报告:国产熔断器龙头,新能源属性纯粹

类型: 深度研究

机构: 中国银河

发表时间: 2023-04-24 00:00:00

更新时间: 2023-04-24 12:13:39

核心观点
国内电力熔断器领军者,持续受益于新能源行业发展。公司在2007年成立起深耕电力熔断器研产,产品配套新能源汽车、
新能源风光发电及储能、通信、轨道交通和工业控制等多个领域,并建立了以特斯拉、比亚迪、宁德时代、阳光电源、华
新能源风光发电及储能、通信、轨道交通和工业控制等多个领域,并建立了以特斯拉、比亚迪、宁德时代、阳光电源、华
为等国内头部企业为核心的客户群。受益于新能源市场的繁荣发展,公司业绩自2021年以来迎来爆发,2022年前三季度,
公司实现营业收入4.84亿元,同比+82.18%,实现归母净利润9475.67万元,同比+68.91%。
电力熔断器是电路保护关键零部件,在新能源领域应用广泛。熔断器可提供最有效的大幅值短路电流保护,根据电力强弱
和应用场景的不同,熔断器可分为电子熔断器和电力熔断器。电子熔断器一般适用于低电压、小功率以及电子控制等电路,
电力熔断器一般适用高电压、大功率电路,适用于新能源汽车和风光发电及光伏领域。公司依靠先发优势与国内新能源市
场的快速发展成为自主电力熔断器龙头,在国内处于领先地位,有望深度受益于新能源发展。
新能源业务未来市场空间广阔,公司核心客户群稳定,下游需求稳中有升。新能源汽车与风光发电及储能市场仍处于快速
发展阶段,未来市场空间广阔,预计2025年全球/中国新能源汽车用电力熔断器市场规模可达46.73亿元/25.90亿元,2021-
2025年CAGR为42.19%/43.52%,新能源风光发电及储能用电力熔断器市场规模可达29.55亿元/11.36亿元,2021-2025年CAGR
为28.41%/33.20%。公司较早打入新能源市场头部企业供应链,与客户建立了稳定的合作关系,有望依靠核心客户群优势受
益于市场集中度提升带来的业绩增长机会,实现产品销售规模与盈利能力的提升。
投资建议:公司是国产熔断器龙头,技术水平和核心指标在行业内处于领先水平,市占率遥遥领先。在国家“双碳”政策
实施推进的过程中,新能源汽车、光伏、风电、储能等行业飞速发展为公司产品下游需求起到了强有力的支撑作用,公司
深度绑定各细分行业龙头企业,产能扩张将进一步释放业绩弹性。结合公司基本面和业绩预告,我们预计2022-2024年公司
营业收入分别为7.06亿元、11.87亿元、17.52亿元,归母净利润分别为1.46亿元、2.46亿元、3.58亿元,EPS分别为2.20、
3.72、5.41元每股,对应PE分别为60.70、35.82、24.64倍,给予“推荐”评级。
风险提示:1、新能源汽车销量不及预期的风险。2、公司产品下游的风电、光伏等行业客户需求不及预期的风险。3、原材
料价格上涨导致成本抬升的风险。