【行业研究报告】隆基绿能-业绩稳健增长，产能有序扩张

事件：
公司发布2022年报和2023年一季报，2022年实现营业收入1290亿元，
同比增长60%，实现归属于上市公司股东的净利润148亿元，同比增长
63%；毛利率15.38%，同比-4.81pct；拟向全体股东每10股派发现金红利
4元。2023Q1实现营业收入283.19亿元，同比增长52.29%，实现归属于
上市公司股东的净利润36.37亿元，同比增长36.55%，实现扣非后归母净
利润为35.91亿元，同比增长35.58%；毛利率17.91%，同比-3.38pct。
点评：
硅片与组件龙头地位稳固，2023年电池产能预计大幅提升。2022年，
公司实现单晶硅片出货量85.06GW，其中对外销售42.52GW，自用
42.54GW；实现单晶组件出货量46.76GW，其中对外销售46.08GW，
自用0.68GW；2023Q1，公司实现硅片出货23.82GW，同比增长
29.74%，实现电池组件出货12.6GW，同比增加78.47%。截至2022
年底，公司硅片/电池/组件产能达到133/50/85GW。公司预计2023年
底，公司硅片/电池/组件产能预计将达到190/110/130GW，电池产能将
从50GW提升至110GW，进一步补足与组件之间的产能差距。

大力推进技术研发，蓄势打造差异化产品。公司继续保持高强度的研发
投入，截至2022年12月31日，公司全年研发投入71.41亿元，
占营业收入5.54%。2022年公司七次刷新太阳能电池转换效率世界纪
录，自主研发的硅异质结电池转换效率达到26.81%，创造了目前全球
硅基太阳能电池效率的最高纪录；自主研发的HPBC新型电池技术导
入大规模商业化量产，量产转换效率超过25%，发布了适用于全球分
布式应用场景的Hi-MO6产品系列。

加快推进氢能等新业务拓展。公司坚持推动业务创新，推动绿色能源解
加快推进氢能等新业务拓展。公司坚持推动业务创新，推动绿色能源解
决方案能力的不断提升，成功中标了我国首个万吨级光伏绿氢示范项目
——中国石化新星新疆库车绿氢示范项目。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营收分别是
1570.7、1792.8、2057.5亿元，同比增长21.8%、14.1%、14.8%；
归母净利润分别是184.2、236.8、285.5亿元，同比增长24.4%、28.6%
和20.6%。当前股价对应2023-2025年PE分别为14.03、10.91、

风险因素：光伏装机不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波
动风险、行业政策风险。