【行业研究报告】华宝新能-2022年年报及2023年一季报点评:盈利能力显著下滑,Q1业绩低于预期

类型: 年报点评

机构: 东吴证券

发表时间: 2023-05-05 00:00:00

更新时间: 2023-05-05 18:14:49

盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E
营业总收入(百万元)3,2034,1976,3138,747
同比38%31%50%39%
归属母公司净利润(百万元)287218450777
同比3%-24%106%73%
每股收益-最新股本摊薄(元/股)2.992.274.698.10
P/E(现价&最新股本摊薄)35.5446.6722.6513.11
关键词:#业绩不及预期
投资要点
◼公司年报符合市场预期,一季报低于预期。2022年公司营收32.03亿
元,同比增长38.35%;归母净利润2.87亿元,同比增长2.64%;扣非
净利润2.71亿元,同比增长0.46%;22年毛利率为44.32%,同比减少
3.03pct;净利率为8.95%,同比减少3.11pct,符合市场预期。23年Q1
公司实现营收4.48亿元,同比减少26.77%;归母净利润-0.3亿元,同
比减少140.45%,扣非归母净利润-0.46亿元,同比减少163.24%,毛利
率41.69%,低于市场预期。
◼Q1需求增速放缓,营收同比下滑。Q1实现营收4.5亿元,同降27%,
低于预期,系海外消费低迷需求增速放缓且销售手段激进所致,预计Q2
需求逐步恢复,收入环增30%,预计全年收入40亿元+,同增30%+。
公司Q1官网收入0.9亿,占比21%,同比+0.6pct,新增澳/法/意/西班
牙4个全球品牌官网独立站,累计进驻12个站点;线下渠道1.5亿,
占比33%,同比+12pct,此后线下及官网占比预计持续提升,进一步
提升公司盈利能力。
◼销售手段激进叠加费用显著增加,盈利能力同比下滑。Q1公司毛利率
◼销售手段激进叠加费用显著增加,盈利能力同比下滑。Q1公司毛利率
42%,同环比-6.7/+0.7pct,净利率-6.6%,同环比-19/-10pct,系行业竞争
加剧,公司下调部分产品价格,且公司推进品牌建设,营销费用显著增
长,Q1销售/管理/研发费用分别为1.6/0.5/0.4亿,同增23%/127%/90%,
对应费用率分别为36%/12%/9%,同比+15/8/6pct。随着原材料价格下降
及库存逐步出清,预计Q2毛利率维持稳定。
◼费用率大幅提升,经营现金流同比下滑。23Q1期间费用2.4亿元,同环
比+26%/-37%,期间费用率54%,同环比+22pct/14pct。Q1末公司存货
9.3亿,较年初增长10%;23Q1经营活动现金流净额-1.7亿,同降77%,
投资活动现金流-16亿,同降6381%。账面现金为44.22亿元,较年初
下降29%,短期借款2.23亿元,较年初增长34%。
◼盈利预测和投资评级:考虑到行业需求增速放缓,我们下调2023-2025
年公司归母净利润至2.18/4.50/7.77亿元(原预测23-24年为7.03/10.39
亿元),同比-24%/+106%/+73%,对应PE为47/23/13倍,考虑储能市场
◼风险提示:行业竞争加剧、需求不及预期等。
-50%
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-26%
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2022/9/192022/12/32023/2/162023/5/2