【行业研究报告】三一重工-三一重工点评报告：完成股份回购；从中国工程机械龙头逐步迈向全球龙头

完成股份回购；从中国工程机械龙头逐步迈向全球龙头
——三一重工点评报告
事件：三一重工发布关于回购公司股份实施进展暨回购完成的公告。
投资要点
投资要点
❑按方案完成股份回购，交易金额约6亿元，彰显公司未来发展信心
截至2023年4月30日，公司通过集中竞价交易方式累计回购公司股份3662万
股，已回购股份占公司总股本的比例为0.43%，回购成交最高价为17.49元/股，
最低价为15.96元/股，回购均价为16.73元/股，交易总金额为6.13亿元（不含
交易费用），回购方案实际执行情况与原披露的回购方案不存在差异，公司已按
披露的回购方案完成回购，本次回购使用自有资金，将用于员工持股计划，彰显
了公司对未来发展的信心。
❑一季度扣非归母净利润增长32%，毛利率提升明显，国际化持续推进
2023年一季度营收179.97亿元，同比下滑11.25%，归母净利润15.12亿元，同
比下滑4.92%，扣非归母净利润14.38亿元，同比增长32.11%，业绩释放明显。
毛利率27.6%、同比提升5.43pct，提升幅度较大，净利率8.78%，同比提升
0.6pct，主要系国四机型提价、原材价格下降及海运费回落，叠加公司内部降本
增效所致。2022年国际化战略持续推进，成果凸显，海外收入增长47%，营收
占比达到45%，其中亚澳区收入增长41%，欧洲区收入增长44%，北美区收入
增长86%、南美区收入增长64%，非洲区收入增长35%，欧美产品覆盖率超
70%，预计2023年出口仍有望维持高景气。
❑行业需求边际改善、更新需求见底，叠加出口高景气，公司业绩有望拐点向上
3月我国房屋新开工面积累计同比下滑19.2%；基建投资累计同比增10.82%，总
体企稳，随着项目开工提速，需求边际将逐步改善。按挖机8年更新高峰期测
算，国内挖机更新需求2023年有望触底，叠加出口有望保持高增长，以挖机为
代表的工程机械行业2023年有望筑底向上。2022年国内行业需求下行期，公司
主营产品市占率仍持续提升，挖机国内市场连续12年蝉联销量冠军，超大挖市
占率于2022年提升至第一。我们预计2023年公司出口有望保持30%以上增速，
国内挖机市占率稳中有升，叠加原材料回落，国四挖机价值量提升，出口占比提
高，盈利能力有望继续改善，公司业绩提升空间大，有望拐点向上。
❑工程机械为当下优势产业，中国龙头有望迈向全球龙头
工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效
率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借
国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。
❑盈利预测：预计2023-2025年归母净利润为61亿、79亿、101亿元，同比增长