【行业研究报告】-策略·专题：TMT板块内部也有4月决断

策略·专题策略·专题2023年05月03日作者刘晨明liuchenming@tfzq.com李如娟lirujuan@tfzq.com许向真xuxiangzhen@tfzq.com赵阳zyang@tfzq.com吴黎艳wuliyan@tfzq.com相关报告1《投资策略：策略·政策专题-我们需要什么样的政策跟踪（下）——两会前瞻》2023-03-012《投资策略：策略·政策专题-我们需要什么样的政策跟踪（上）——二中前瞻》2023-02-253《投资策略：【天风策略丨风格专题】-小市值的风格还能持续多久？》2022-07-31TMT板块内部也有4月决断1、13年和19年经验：TMT板块内部也有4月决断。两个年份1-4月均实现了TMT板块的普涨，且整体来看涨幅差异不大；但在5月之后板块内部明显分化。13年成长行情的产业逻辑主要是应用创新（移动互联），因此传媒表现最优，其次是计算机；19年成长行情的产业逻辑是硬件创新（5G基站、无线耳机、5G手机、半导体国产替代），因此电子继续上涨，其他板块则开始调整。2、TMT一季报：应用端业绩趋势改善，电子细分赛道加速出清1）科创板业绩继续寻底，电子板块拖累较大。科创板相对于沪深300业绩趋势进一步走弱；剔除大全新能源，电力设备对科创50业绩贡献较高，电子板块对科创50拖累较大（业绩负贡献最大的前10标的中，有6个电子标的）。2）传媒、计算机有景气反转迹象，电子业绩加速出清。TMT子赛道上，净利润绝对增速排在前列的有应用软件（106.5%）、安防（36.2%）、工业互联网（23.5%）、出版（21.4%）、影视与传媒互联网（16.0%）；增速环比排名靠前的有影视与互联网媒体（99.2%）、应用软件（93.9%）、信息安全（86.9%）、游戏（85.3%）、广告营销（71.0%）。3）全年业绩预测增速靠前的是影视与互联网媒体、医疗信息化、游戏、信息安全、广告营销。但考虑到半导体周期可能接近见底，后续业绩趋势有望逐步向好。4）AI龙头股业绩：短期应用端更优，硬件端关注后续AI赋能。看到改善的主要集中在应用领域（游戏、广告、影视、金融、电商等）；AI数据平台一季报也比较理想；大模型和硬件领域业绩或探底。3、传统周期加速见底+技术驱动支撑全年TMT板块行情，4月决断后结构或更偏向景气子赛道和AI赋能方向1）4月PMI数据再度回落至荣枯线下方，表明了当前经济复苏的路径仍不清晰。总量复苏力度不高+市场风险偏好回升，最终在结构上就更容易指向与总量关联不高、景气相对独立、产业空间较大、估值弹性较高的主题赛道。2）全球半导体周期正在加速探底，经验上科技指数底部平均领先半导体周期底部1-2个季度，而年初以来AI成为热门主题又为后续TMT板块带来了技术催化逻辑。因此如果能够看到半导体周期快速出清，传统周期+创新驱动共振，则全年TMT行情仍然值得期待。3）从4月决断的逻辑出发，我们建议在5月之后将布局向景气趋势改善更为明显的细分赛道倾斜和AI赋能方向：一是传媒和计算机子行业中，当前景气改善较明显的游戏、金融IT、云计算；二是AI赋能拉动较大的方向，如算力、部分AI应用；三是全球半导体周期接近见底+国产替代逻辑下，看好半导体产业链机会。风险提示：技术驱动不及预期，政策支持力度不及预期、中美贸易及科技领域摩擦等。