【行业研究报告】柳钢股份-2022年&2023Q1业绩点评：业绩符合预期，看好盈利逐步改善

盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E
营业总收入（百万元）80,725100,000110,000122,000
同比-13%24%10%11%
归属母公司净利润（百万元）-2,3422,1262,7363,102
同比-262%191%29%13%
每股收益-最新股本摊薄（元/股）-0.910.831.071.21
P/E（现价&最新股本摊薄）_5.334.143.65
关键词：#业绩符合预期
事件：
公司发布公告：2022年，公司实现收入807亿元，同比下滑13%；实现
归母净利润-23.4亿元，2023Q1，公司实现收入172亿元，同比下滑25%，
实现归母净利润为2.69亿元，同比增152%。
点评：
◼业绩符合预期：公司2022Q4单季度归母净利润为2.5亿元，接近公司
此前公告的业绩中值；2023Q1单季度归母净利润为2.7亿元，同比增
152%，符合我们预期。
◼看好公司盈利拐点。由于钢铁行业2022年整体下行，公司2022年铁、
钢、材产量分别下滑12%、9%、4%。公司对有隐患的高炉进行节能降
耗改造，确保双基地高炉连续稳定运行，促进铁水综合成本不断下降，
2022四季度部分高炉指标创历史最好水平。公司2023年的生产目标相
比2022年，铁、钢和材的产量有望同比增26%、29%、51%。
◼最具成长性的钢铁股。广西钢铁（公司持股45.8%）2022年拥有炼铁、
炼钢和钢材实际产能分别为608、630、919万吨:在建炼钢产能210
万吨。此外，公司在互动平台表示，公司控股股东也在上市时承诺优先
将热轧和冷轧生产线转让给公司。广西钢铁目前仍富余的炼铁、炼钢的
将热轧和冷轧生产线转让给公司。广西钢铁目前仍富余的炼铁、炼钢的
许可产能额度分别为242、290万吨，赋予公司潜在增长空间。
◼关注澳煤进口恢复情况。公司地处西南，其中防城港基地更是位于北部
湾畔；2022年公司煤炭要到山西、山东、内蒙等北方地区采购，因此
物流成本总体偏高；倘若后续澳煤放开，公司资源选择余地进一步扩宽，
对公司会有正向作用。
◼盈利预测与投资评级：基于公司2022年&2023Q1报告，我们预测公司
2023-2025年收入分别为1000/1100/1220亿元，同比增速分别为
24%/10%/11%；基于2023Q1，我们将2023-2024年归母净利润从28/37
亿元下调至21/27亿元，即2023-2025年归母净利润为21/27/31亿元，
同比分别为191%/29%/13%；对应PE分别为5/4/4x。考虑公司估值较
◼风险提示：需求不及预期；原材料价格波动。
-19%
-15%
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-7%
-3%
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9%
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