【行业研究报告】龙佰集团-年报一季报点评：钛白粉业务底部复苏，新业务打开增长空间

粉行业的龙头企业，规模和出口量均为国内第一。2022年
以来，受房地产行业需求低迷及疫情反复等因素影响，钛
白粉价格持续下行，行业景气处于下滑阶段。根据卓创资
讯数据，2022年以来，国内钛白粉参考价从19667元/吨
下跌至目前的14967元/吨，下跌幅度23.90%，全年均价
为17866元/吨，同比下跌7.31%。需求方面，受房地产行
业影响，2022年钛白粉内需表现较弱，但在出口的拉动下，
钛白粉产量仍有小幅提升，推动公司产销增长。公司全年
钛白粉产量98.98万吨，同比增长9.71%；销量92.77万
钛白粉产量98.98万吨，同比增长9.71%；销量92.77万
吨，同比增长5.68%。全年钛白粉业务收入161.78亿元，
同比增长6.44%。此外，受新产能投放推动，公司海绵钛
产能提升至5万吨，位居全球第一。海绵钛业务实现收入
21.34亿元，同比增长201.19%。其他业务方面，铁系产
品、锆系产品分别实现收入24.84亿元和10.50亿元，同
比增长17.72%和7.39%。2022年公司新能源业务开始销
售，实现收入6.55亿元。在各项业务带动下，全年公司实
现收入241.13亿元，同比增长17.25%。
受成本硫磺、硫酸上涨和产品价格下跌影响，公司盈
利能力有所下滑，导致业绩的下降。2022年公司综合毛利
率30.19%，同比下降11.74个百分点，净利率14.67%，
下降8.36个百分点。其中钛白粉业务毛利率28.93%，同
比下降16.09个百分点，铁系产品毛利率44.79%，同比下
降3.78个百分点；锆系产品毛利率23.51%，同比提升2.44
个百分点；海绵钛毛利率28.45%，同比提升3.79个百分
点；新能源材料毛利率12.35%。受盈利能力下降的拖累，
全年公司实现净利润34.19亿元，同比下滑26.88%。
⚫一季度业绩环比改善。
2023
年初以来，受海外价格上涨
以及国内需求拉动等因素影响，公司连续上调钛白粉价
格，国内钛白粉价格有所回升。根据卓创资讯数据，一季
度我国钛白粉参考价自14967元/吨上涨至15725元/吨，
-15%
-8%