【行业研究报告】美的集团-公司信息更新报告：B端业务拉动Q1业绩稳增，看好盈利能力持续提升

——公司信息更新报告
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2022年营业总收入3457.1亿元（+0.7%），营业收入3439.2亿元（+0.8%），归母
净利润295.5亿元（+3.4%），扣非净利润286.1亿元（+10.3%）。2023Q1营业总
收入966.4亿元（+6.3%），营业收入962.6亿元（+6.5%），归母净利润80.4亿元
（+12.0%），扣非净利润76.7亿元（+9.7%）。公司收入端维持稳健增长，彰显龙
头经营韧性。考虑疫后需求缓慢复苏，我们下调2023-2024年、新增2025年盈
利预测，预计2023-2025年归母净利润335.2/369.4/405.3亿元（2023-2024年原
值347.4/384.0亿元），对应EPS为4.77/5.26/5.77元，当前股价对应PE为
传统品类份额优势维持，ToB业务持续亮眼表现
分品类，2022年公司暖通空调/消费电器/机器人及自动化系统收入分别同比
+6.2%/-5.0%/+9.7%。传统品类持续引领，2022年家用空调/台式泛微波/台式烤
箱/电暖器/电磁炉/电热水壶国内线上线下均位列行业第一。ToB业务持续发展，
2022年工业技术/机器人与自动化/楼宇科技收入分别同比+7.5%/+9.6%/+15.7%，
2023Q1分别+10.6%/+27%/+40.6%。分区域，2022年国内/海外收入分别同比
-1.1%/+3.6%。海外渠道2022年新增合作客户超3000家。分渠道，2022年线上
/线下收入分别+9.5%/-1.2%。分品牌看，2022年东芝/COLMO/华凌营收分别超
20/80/70亿元，同比分别+55%/+100%/+27%，多品牌差异化矩阵持续构建。
2023Q1毛利率持续改善，推出2023年度激励计划牵引盈利能力持续提升
2023Q1毛利率为24.0%（+1.9pct），毛利率提升主系精简SKU、成本优化。2023Q1
销售/管理/研发/财务费用率分别+0.4/+0.3/+0.2/+0.5pct。综合影响下2023Q1净利
率8.3%（+0.4pct），盈利能力稳增；公司推出2023年度员工持股/限制性股票激
励计划（草案），设定2023年度加权平均净资产收益率不低于20%及2024和2025
年度加权平均净资产收益率不低于18%的考核指标，牵引盈利能力持续提升。
风险提示：疫情反复风险；原材料价格风险；海外自有品牌业务开拓不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)341,233343,918376,590410,483445,374
YOY(%)20.10.89.59.08.5
归母净利润(百万元)28,57429,55433,51636,94340,529