【行业研究报告】广汽集团-价格战致Q1盈利下行,自主销量持续提升

类型: 季报点评

机构: 东兴证券

发表时间: 2023-05-05 00:00:00

更新时间: 2023-05-06 10:11:18

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源
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公司研究
广汽集团(601238):价格战致Q1
盈利下行,自主销量持续提升
2023年5月5日
强烈推荐/维持
广汽集团公司报告
近日,广汽集团发布2023年一季报:报告期,广汽集团实现营业总收入约
265.6亿元,同比增长14.14%,归属母公司所有者的净利润约15.38亿元,
同比下降48.89%,点评如下:
价格战致Q1盈利下行。2023Q1综合毛利率为4.0%,低于2022Q1、2022Q4
的6.12%和9.37%。自主板块毛利率下降与两个因素有关,一是受2022年
底购置税减半政策退出影响,2023Q1整车需求下行。据中汽协,2023年
Q1乘用车行业同比下降7.3%。为抢占市场份额,车企通过扩大优惠获取销
量,致Q1盈利下行。我们以2023Q1营业收入/自主销量看,2023Q1广汽
集团单车对应营收为16.4万元,低于2022Q1的17.1万元。二是2022年底
的原材料库存以及国补退坡致埃安盈利能力下行,2022年碳酸锂价格高企致
电池成本上升,2022年期末公司存货仍具原材料49.7亿元,库存商品68.1
亿元。我们认为,随着2023Q1电池材料成本的下行,2023Q2公司有望受
益成本端下行带来的改善。
投资收益同样受行业需求低迷影响。公司两大主力合资车企一季度销量均下
行,其中广汽丰田2023Q1实现销量22万辆,同比下降10.93%。广汽本田
2023Q1实现销量14.9万辆,同比下降29.63%。2023Q1公司联营合营企业
投资收益为29.2亿元,同比下降29.4%。广汽本田主力车型逐步换代,销量
有望企稳,据广汽集团官方公众号,4月29日至5月3日,广汽本田累计收
获订单29,087台,同比提升30.1%,雅阁订单近9,000台。我们认为,随着
行业需求企稳,广汽丰田通过主力车型换新第五代THS双擎技术,广汽本田
主力车型的换代,如雅阁、皓影等混动版本的上市,两田盈利能力有望企稳。
自主板块销量持续提升。广汽自主板块3月合计实现产销91711、75204辆,
同比增长80.8%、49.2%。该产销量为广汽自主板块的历史新高。其中埃安
3-4月实现连续销量过4万。传祺凭借新车型也同样有所起色,据广汽集团官
方公众号,2023年五一期间,广汽传祺全系车型收获订单12,939台,全新
车型影豹R在全国区域车展全面上市,在上海车展全新发布的传祺E9也全
面登陆全国广汽传祺销售店,开启预售,预售价格33万元-39万元。我们认
为,伴随着销量的提升,2023年公司自主板块改善的确定性逐渐增强。
公司盈利预测与估值:公司自主板块中长期改善趋势持续,两田将凭借在混
动的优势续势扩大份额,我们看好公司中长期发展趋势。凭借在电动混动领
域的领先优势,2023年公司自主板块改善确定性增强。我们预计公司
2023-2025年归母净利润预测分别为103.5、127.3和137.9亿元,对应EPS
为0.99、1.21和1.32元。按2023年5月4日A股收盘价,广汽A股PE
分别为11、9和8倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期,
原材料价格上涨超预期。
财务指标预测
公司简介: