【行业研究报告】华友钴业-2022年年报及2023年一季报点评：23Q1业绩靓丽，锂电材料闭环优势凸显

华友钴业（603799.SH）2022年年报及2023年一季报点评
23Q1业绩靓丽，锂电材料闭环优势凸显
23Q1业绩靓丽，锂电材料闭环优势凸显
2023年05月05日
➢事件：2023年4月28日公司发布2022年年报及2023年一季报：1）
2022年，公司实现营收630.34亿元，同比增长78.48%；归母净利润39.10亿
元，同比增长0.32%；扣非归母净利39.80亿元，同比增长3.29%。2022Q4
公司实现营收143.22亿元，同比增长14.39%、环比下降19.06%；归母净利
润9.02亿元，同比下降40.99%、环比增长19.95%；扣非归母净利10.61亿
元，同比下降30.87%、环比增长45.94%。2）2023Q1公司实现营收191.10
亿元，同比增长44.64%、环比增长33.43%；归母净利润10.24亿元，同比下
降15.10%、环比增长13.53%；扣非归母净利9.96亿元，同比下降16.32%、
环比下降6.13%。3）公司拟向全体股东每10股派发现金股利2.00元（含税）。
➢镍及锂电材料大幅放量，一体化闭环效果凸显。2022年公司镍与锂电材料
出货量增长明显，铜钴产品保持稳定：（1）铜钴：公司钴产量3.85万吨，销量
2.3万吨，自用1.1万吨，铜产量9.04万吨，销量7.83万吨，受托加工1.13万
吨；（2）镍钴：镍产量7.0万金属吨，同比+341.9%，销量1.85万金属吨，同
比+889.1%，自用4.69万金属吨，其中华越公司实现利润22.6亿元，归母利
润约12.9亿元；（3）锂电材料：三元前驱体产量10.19万吨，同比+55.8%，
销量8.48万吨，同比+43.4%，华友新能源实现净利润3.27亿，正极材料产量
9.49万吨，同比+73.3%，销量8.92万吨，同比+57.38%，成都巴莫实现净利
润13.17亿元，归母净利润4.85亿元，同比实现大幅增长。
➢金属价格大幅波动，减值拖累公司业绩。2022年金属价格大幅波动，钴、
镍价格先涨后跌，导致公司库存出现减值，全年计提存货减值12.90亿元，计
提应收款项减值2.10亿元，合计减少利润15亿元，其中Q4计提减值4.3亿
元，但是我们预计金属价格向下空间有限，未来减值风险或将降低，本次减值
仅为短期业绩扰动，不改公司长期成长逻辑，若加回减值，公司全年扣非利润
为54.8亿元，Q4扣非利润为15亿元，环比实现较大幅度增长。
➢锂电材料产能扩张迅速，一体化下成本护城河深厚。公司前驱体及正极材
料产能规模庞大、进入快速投产期，收购正极材料龙头天津巴莫之后进一步巩
固了技术优势。在深厚的资源和成本优势加持下，公司陆续与容百科技、当升
科技、孚能科技、特斯拉、浦项化学等签署大额长期供货合同逾80万吨，未来
有望在激烈的竞争中凭借一体化的成本优势及技术积淀脱颖而出，增长可期。
➢投资建议：公司上游资源布局完善，下游锂电材料有望快速放量，且与国
际资源和汽车巨头深度绑定，成长确定性高、护城河深厚。我们预计公司
2023-2025年归母净利润预测为75.73、112.54、119.09亿元，以2023年5
月5日收盘价为基准，PE分别为11X、7X、7X，维持公司“推荐”评级。
➢风险提示：产品价格大幅下跌、项目进展不及预期、需求不及预期等。
盈利预测与财务指标
项目/年度2022A2023E2024E2025E
营业收入（百万元）63,03483,797100,425110,528
增长率（%）78.532.919.810.1
归属母公司股东净利润（百万元）3,9107,57311,25411,909
增长率（%）0.393.748.65.8
每股收益（元）2.444.737.047.45
PE211177
PB3.22.51.91.5
推荐
维持评级