【行业研究报告】戎美股份-受益消费平替，高性价比女装电商成长可期

2022年公司营收9.5亿，同增8.77%，其中22Q1-Q4收入及同比增速分别
为2.04亿（yoy-10.47%）、1.83亿（yoy-2.81%）、2.27亿（yoy+72.17%）、
3.35亿元（yoy+3.18%）。23Q1收入2.07亿（yoy+1.57%）。
2022年归母净利润1.67亿元，同增2.68%。22Q1-4归母净利及增速分别
为0.48亿（yoy-9.45%）/0.27亿（yoy-32.37%）/0.37亿（yoy+74.19%）/0.55
为0.48亿（yoy-9.45%）/0.27亿（yoy-32.37%）/0.37亿（yoy+74.19%）/0.55
亿（yoy+13.60%）;22年扣非后归母净利1.26亿元，同减-16.39%，非经常
性损益包括政府补助和投资收益合计0.41亿。23Q1归母净利0.36亿
（yoy-24.02%）。
公司2022年向全体股东每10股拟派发现金红利3.66元人民币（含税），
共计分配现金股利0.83亿元（含税），占归母净利润49.9%。
22年公司毛利率40.52%，同减5.04pcts；归母净利率17.61%，同减1.04pcts。
23Q1毛利率39.25%，同减5.64pcts；归母净利率17.57%，同减5.92pcts。
22年末公司存货3.6亿，较22年初增长9.1%；22年存货跌价损失0.5亿
（21年为0.3亿）。
展望2023：1）积极推进现代制造服务业基地项目建设。22年公司已建成
并启用智能制造车间、制能配送区大楼，可满足超1200万件服装配饰商品
的智能化仓储和配送，增强对供应链的掌控力。同时将继续推进完成现代
制造服务业基地项目中研发运营大楼的建设，完成后将提升企划设计，视
觉呈现和管理效率，为直播售货提供更多可选场景。
2）持续强化产品设计与研发能力。持续增加在产品设计研发方面的投入，
提升整套设计体系的软硬件设施，构建多元化的设计人才体系。通过扩充
软硬件设施及团队规模，提升设计研发创新能力，把握市场机遇。通过新
建设计研发中心增强公司自主创新能力，提升产品附加值及品牌知名度，
提高综合竞争能力和市场地位。
3）信息系统整合升级。持续进行信息化系统的升级与改造，通过ERP系
统升级、仓储物流管理平台升级、供应商管理系统升级、数据机房建设、
智能仓库建设等角度出发，加强设计、采购、生产、仓储、物流、销售、
售后服务等业务环节管理能力，提高运营效率。
4）积极拓展销售渠道，强化品牌形象。公司以线下展示门店的设立为契
机，增强与消费者在线下的互动，积累线下线上联动销售的经验，并逐步
拓展线下新的市场，打通线下销售渠道，实现全渠道的新零售模式，提升
消费者体验，增强品牌影响力。根据公司现有业务发展情况及未来战略规
划，公司计划开设线下门店。
考虑公司22年生产及物流受疫情影响导致收入利润承压，我们更新并下调
盈利预测，我们预计公司23-25年EPS分别为0.9、1.1、1.3元/股（23-24
年原值为1.1、1.4元/股），对应PE分别为19、15、12x。
风险提示：未能准确把握流行趋势变化；销售渠道集中度较高；知识产权
纠纷；外协生产管理；存货跌价；新增买家、购买件数及件均单价增长不
及预期。
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