【行业研究报告】煌上煌-公司信息更新报告：疫情影响有所缓解，静待经营底部恢复

——公司信息更新报告
zhangyuguang@kysec.cn
证书编号：S0790520030003
公司2022年实现收入19.5亿元，同降16.5%，归母净利润0.3亿元，同降78.7%；
其中2022Q4收入3.4亿元，同降17.1%，归母净利润-0.5亿元，同降37.8%；发
布2023一季报，实现收入5.1亿元，同降5.6%，归母净利润0.4亿元，同降1.0%。
短期受到成本影响，我们下调2023-2024年，新增2025年盈利预测，预计归母
净利润分别为1.3（-0.6）、1.9（-0.3）、2.5亿元，同比增长315.1%、48.5%、28.9%，
当前股价对应PE估值为48.7、32.8、25.4倍，疫情放开，公司重新拓店，静待
⚫人流出行复苏，门店布局重新拓展。
公司2022Q4收入下滑17.1%，主因2022年四季度疫情传播影响。2023Q1收入
下滑5.6%，疫情放开后同店有所恢复，但2022年关店较多。分品类看，2022
年鲜货、包装、屠宰、米制品收入分别增长-16.3%、-22.3%、26.2%、-18.0%，
主因疫情封控闭店较多，其中屠宰业务基数较低，受疫情影响较少。截至2022
年末，公司门店数量3925家，净关店365家，2023年公司重新稳步拓店，全年
规划新开2000家左右。同店方面，疫情放开后有明显脉冲式恢复，随着春节后
消费降温，目前同店恢复到接近疫情前水平，预计未来保持逐步提升趋势。
⚫成本高位运行，利润环比改善。
2022年、2023Q1公司毛利率分别为28.2%、29.1%，同比下滑4.8pct、2.9pct，
主因鸭副原材料2022年下半年以来大幅上涨所致。2023Q1公司销售费用率为同
比下滑3.4pct，主因加盟商费用补贴收缩所致，管理费用率上升0.6pct，相对平
稳。公司2023Q1归母净利润为0.36亿元，同比下滑1.0%，环比扭亏。2023年
一季度末鸭副产品价格已高位松动，预计未来成本压力逐步缓解，随着公司2023
年重新拓店，利润有望回升。
⚫风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，疫情反复影响门店经营风险。
财务摘要和估值指标
指标2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)2,3391,9542,3272,7483,178
YOY(%)-4.0-16.519.118.115.6
归母净利润(百万元)14531128190245