【行业研究报告】福能股份-煤价拖累业绩短暂下滑，海风和气电高增

投资要点：
事件：公司公布23年一季报，业绩短暂下滑。2023年Q1，公司实现
营收30.72亿元，同比增长21.21%；归母净利润5.32亿元，同比下滑
17.26%；扣非归母净利润5.30亿元，同比下滑17.20%。一季度毛利率
为24.50%，同比减少7.37个百分点；净利率为22.14%，同比减少7.87
个百分点。
发电量同比增长，海风和天然气发电是亮点。根据公司一季度经营信
息，23年一季度公司完成发电量52.03亿千瓦时，同比增长17.67%；
息，23年一季度公司完成发电量52.03亿千瓦时，同比增长17.67%；
完成上网电量49.52亿千瓦时，同比增长18.06%；累计完成供热量
178.25万吨，同比下降0.63%。其中，陆风发电量7.59亿kwh，同比
-4.77%；海风发电量9.1亿kwh，同比+53.2%；天然气发电量4.11亿
kwh，同比+62.45%。陆风发电量的下滑比例可以认为是属于来风的自
然波动，海风发电量的大幅增长主要是因为去年一季度部分海风项目
进行调试未能全额发电，造成去年一季度的低基数效应。
一季度业绩短暂下滑或因高煤价影响。23年Q1公司营收30.72亿元，
同比增长21.21%；营业成本25.98亿元，同比增长34.32%，营业成本
的增速显著高于营收增速。此外，公司22年Q1、23年Q1气电业务
无电量替代，排除气电替代收益的季节性影响。公司一季度高电价、
高毛利率的海风发电量大幅增长，但业绩仍然下滑，说明其他业务板
块对公司业绩造成了拖累。综合上述情况我们判断公司一季度业绩短
暂下滑或因营收和发电量占比较大的煤电业务成本偏高所致。进一步
分析，22年Q4煤价仍然高企，但23年Q1全国港口煤价下行趋势明
显、长协覆盖率和履约率较去年普遍有所提升、进口煤价格松动，在
此背景下公司Q1业绩或因为22年Q4部分高价煤在23年Q1进行结
算。此外，煤价高企也导致公司参股的煤电企业投资收益下滑，23年
Q1公司投资收益同比减少0.35亿元。但全年来看，港口煤、进口煤、
长协履约率三方面向好的趋势不改，二季度公司有望迎来业绩拐点。
盈利预测与估值。公司三大海风项目利用小时数高、电价高，盈利能
力优秀；气电主要依赖气电替代政策，盈利能力有保障；福建省内燃
煤电厂均为热电联产，上网利用小时也有保障。公司当前业绩主要受
-15%
-5%
5%
15%
25%