【行业研究报告】盛弘股份-充电桩+储能业务加速扩张,盈利能力维持高位

类型: 年报点评

机构: 天风证券

发表时间: 2023-05-05 00:00:00

更新时间: 2023-05-06 20:10:34

22年以及23Q1整体业绩维持高速增长,盈利能力上升至新台阶
22年报:22年实现收入15.03亿元,yoy+47.2%;归母净利润2.24亿元,
yoy+97.0%;扣非净利润2.13亿元,yoy+111.1%;其中22Q4归母净利润0.93
亿元,yoy+168.8%,qoq+47.2%;扣非净利润0.90亿元,yoy+181.2%,
qoq+55.9%。
qoq+55.9%。
23年一季报:23Q1实现收入4.48亿元,yoy+88.5%,qoq-21.2%;归母净
利润0.63亿元,yoy+172.5%,qoq-32.3%;扣非净利润0.57亿元,yoy+162.2%,
qoq-36.9%。
盈利能力向上趋势明确。公司盈利能力优秀,整体毛利率长期保持在40%+,
22Q3-23Q1毛利率分别达到44.6%/44.5%/42.5%。
充电桩业务持续高增长,全球市场顺利扩张、打开业务市场空间
电能质量设备22年实现收入5.12亿元,yoy+26.7%;毛利率54.4%,较21
年-0.02pct;电动汽车充电桩22年实现收入4.26亿元,yoy+117%;毛利率
35.3%,yoy-0.83pct;储能:22年实现收入2.56亿元,yoy+6.5%;毛利率
43.8%,yoy+7.64pct;电池检测及化成设备:22年实现收入2.58亿元,
yoy+72.4%;毛利率39.3%,yoy+0.50pct。
公司储能、充电桩海外市场开拓进展顺利。
1)储能方面,公司30KW-1MW全功率范围产品均已通过中国、英国、德
国、澳洲及美国的测试认证,50~250kW系列模块化储能变流器成为全球
首款同时满足UL、CPUC和HECO相应规范的大型并网逆变器;
2)充电桩方面,车桩比低+燃油车停售+油价上涨+新能源车加速渗透,海
外充电桩市场需求强劲,同时凭借强产品力,公司Interstellar交流桩通过
欧标认证,成为首批进入英国石油集团的中国桩企供应商,海外市场有望
带来新增量。
盈利预测
公司2022年及2023Q1经营业绩持续维持高增速,我们看好公司1)持续
的海外市场开拓能力,如2022年公司已和合作伙伴在缅甸、印尼、泰国和
非洲等无电弱电及偏远地区建设了一体化的储能系统;2)较高的盈利能力,
公司自2022Q2起毛利率均达到42%以上。
基于公司22年经营情况、考虑公司海外拓展进展,我们调整公司23-25年
营业收入预测至26.3、39.5、55.2亿元(原值为23-24年24.4、38.6亿元),
归母净利润预测3.74、5.47、7.16亿元(原值为23-24年2.97、4.73亿元),
yoy+67.52%/+45.98%/+30.91%,对应当前估值33、22、17XPE,维持“买
入”评级。
风险提示:逆变器技术升级迭代风险、贸易政策及境外销售风险、下游光
伏/储能装机需求不及预期、竞争加剧、原材料价格进一波上涨。
财务数据和估值202120222023E2024E2025E
营业收入(百万元)1,021.381,503.102,630.433,945.645,523.90
增长率(%)32.4147.1675.0050.0040.00
EBITDA(百万元)264.67419.54486.87715.26926.71