【行业研究报告】锦波生物-北交所新股申购报告：功能蛋白小巨人，医疗+美容下游广阔

锦波生物832982.BJ：功能蛋白小巨人，医疗+美容下游广阔
锦波生物832982.BJ：功能蛋白小巨人，医疗+美容下游广阔
——北交所新股申购报告
zhuhaibin@kysec.cn
证书编号：S0790522080007
重组胶原蛋白类小巨人，连续三年增超60%，2022年净利润超1亿（+90%）
锦波生物应用结构生物学、蛋白质理性设计等前沿技术，围绕生命健康新材料和
抗病毒领域，解析功能蛋白结构、功能发现等，运用合成生物学等方法实现功能
蛋白规模化生产，是立足生命健康新材料和人类重大传染病两大领域的“专精特
新”小巨人企业。公司的主营产品为重组胶原蛋白产品（核心为重组Ⅲ型胶原蛋
白）、抗HPV生物蛋白产品（核心为酐化牛β-乳球蛋白）为核心的医疗器械、
功能性护肤品，应用在妇科、皮肤科、外科、五官/口腔科、肛肠科、护肤等不
同应用场景中，下游应用场景较广阔。重组胶原蛋白营收2022年+104%高速增
长。锦波产业园建设计划达到年产注射级重组胶原蛋白原料200千克，功能性护
肤品1,300万支、二类医疗器械150万支和三类医疗器械300万支。2022年营收
突破3.9亿，+67.15%；归母净利润突破1亿，+90.24%。OBM-直销-线下的渠道
营收占比逐年增加，2022年H1达到31.32%。近年公司加大了线上销售渠道的
建设与投入。研发方面，公司共拥有发明专利权32项，在重组人源化胶原蛋白
领域处于国际技术领先地位，使用创新生物发酵生产。目前正在探索重组Ⅲ型、
Ⅰ型及ⅩⅦ型人源化胶原蛋白为核心的多领域临床应用。本次拟募投4.7亿，主
要用于重组人源化胶原蛋白新材料及注射剂产品研发、品牌建设及市场推广。
行业：替代传统化学制造+复杂大分子天然有机物生产，助力建设“健康中国”
生物产业是我国战略性新兴产业的主攻方向，助力建设“健康中国”。生物制造
产业作为生物产业重点发展方向之一，属于国家重点鼓励和发展的行业。除了对
于传统化学制造的替代外，生物制造能够通过生物体实现具有复杂结构的大分子
天然有机物的生产与合成，进而推动生物材料行业的发展。根据招股书披露的
Frost&Sullivan研究显示，全球高端生物制造市场规模有望于2025年达到1,250
亿美元，CAGR为10.8%。2023年，医疗器械中国市场有望超10,000亿元，全
球市场或超5,500亿美元，生物医用材料及其制品为其发展基础。根据招股书披
露，MarketsAndMarkets数据显示，2020年全球的生物材料市场规模为355亿
美元，2025年有望达到475亿美元，CAGR6%，其中主要的增长均来自于医疗
方面的应用。在抗病毒方面，2020年国内抗HPV药品及医用制品的销售金额达
到22.79亿元，其中功能乳球蛋白为3.32亿元，是防治HPV感染的主流手段之
一，公司抗HPV蛋白产品市场份额为14.58%。
估值与对比：发行前PETTM为28.5X，同行业可比公司均值为53.69X
可比公司PETTM53.69X。锦波生物募投加强品牌建设，扩大市场份额，开拓重
组人源胶原新材料在不同下游领域的应用与产业化，提升公司综合竞争力，同时
标的具有一定稀缺性，建议关注。
风险提示：研发成果无法产业化风险、新产品注册风险、新股破发风险。
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