【行业研究报告】九芝堂-一季度全面恢复，老字号激发新动能

2022年公司实现营业收入30.33亿元，同比-19.84%；归母净利润3.59
亿元，同比+32.75%；扣非归母净利润1.18亿元，同比-50.85%。
2023Q1实现营业收入10.89亿元，同比-8.97%；归母净利润1.62亿
2023Q1实现营业收入10.89亿元，同比-8.97%；归母净利润1.62亿
元，同比+30.72%；扣非归母净利润1.60亿元，同比+40.61%。
⚫分析点评
22年业绩承压，23Q1快速恢复，药店出表带来23Q1毛利率提升
2022年营业收入同比下降主要是出售了子公司九芝堂医药51%的股权
后不再将其纳入公司合并报表范围，影响金额为5.91亿元；另外，2022
年国内多地区疫情持续反复，全国受疫情影响的地区人员封控、医院限
流、物流受限，一定程度上影响了公司的产品销售。归属于上市公司股
东的净利润较上年同期增长32.75%，主要是九芝堂医药51%股权转让
产生的投资收益所致，影响金额为2.11亿元。归属于上市公司股东的
扣除非经常性损益的净利润较上年同期下降50.85%，主要是营业收入
下降、研发费用增加、公司并购基金对Stemedica的投资因汇率变动较
大导致本期亏损增加等综合因素的影响。
单季度来看，公司2022Q4受影响较大，收入为5.70亿元，同比-28.09%；
归母净利润为-0.32亿元；扣非归母净利润为-0.32亿元。但23年快速
恢复，2023Q1实现营业收入10.89亿元，同比-8.97%（系药店出表所
致）；归母净利润1.62亿元，同比+30.72%；扣非归母净利润1.60亿
元，同比+40.61%。
中成药小幅下滑，药店出表带来23Q1毛利率提升
分板块来看，中成药业务实现营业收入25.26亿元，同比下滑9.17%；
西成药下滑56%，其中医药商业、西成药、华中区、商业批发及零售较
同期下降较大，主要系2022年5月九芝堂医药51%股权转让后不再将
其纳入合并报表范围所致。
2023Q1公司整体毛利率为63.97%，同比+5.94个百分点；期间费用率
45.59%，同比+2.07个百分点；其中销售费用率38.59%，同比+1.61
个百分点；管理费用率7.03%，同比+0.59个百分点；财务费用率-0.03%，
同比-0.13个百分点。
产销一体化改革激活产品群，与益丰药房强强联合产业链持续优化
公司拥有国家药品注册批文309个，其中独家品种35个，包括OTC
类、处方药类、大健康类系列产品，品类覆盖心脑血管、补肾、补血、
妇儿、五官科等各个领域。公司探索传统业务板块的产销一体化改革，
在长沙、牡丹江、成都、海南、浏阳等产品生产所属地建立产销一体型
九芝堂（000989）
公司研究/公司点评