【行业研究报告】泰胜风能-风电行业景气上行，塔架领先企业扬帆起航

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风电行业景气上行，塔架领先企业扬帆起航
风电行业景气上行，塔架领先企业扬帆起航
泰胜风能(300129)
►23Q1收入盈利同比提升，业务毛利率创单季度新高
23Q1公司实现营业收入8.05亿元，同比+44.4%，环比-
19.84%；实现扣非归母净利0.74亿元，同比+38.66%，环比
+273.61%。23Q1整体实现销售毛利率22.13%，同比+7.1pct，
创21年以来单季度新高。
►风机塔架领先企业，产能持续布局有力支撑产品交付
公司深耕风电行业多年，是风机塔架行业领先企业。公司产能布
局包括：1）东部沿海：上海，江苏东台，江苏启东，江苏扬州
预计今年年中投产；2）“三北”地区：黑龙江大庆，内蒙古包
头，新疆哈密、木垒、吉木乃，新疆若羌预计今年年中投产；
3）华南地区：广西钦州；4）南方生产基地：正全力开展基地选
址工作。主营业务方面，22年塔架销售约37万吨，23年伴随行
业景气度提升及产能扩张，产量目标同比有较大增加。其他业务
方面，公司布局风电场，有利于制造与运营业务协同发展。
►在手订单充沛，客户资源优质
截至23Q1末，公司在执行及待执行订单共计35.88亿元，充沛
在手订单及优质客户资源为公司后续产品交付奠定基础。
投资建议
公司作为风机塔架领域领先企业，充分抓住风电行业景气周期，
积极增扩塔筒、管桩、导管架、升压站平台等海上和陆上风电塔
架产能，同时布局风电场业务，持续扩张制造及运营领域版图。
我们预计23-25年公司收入为55.13/73.95/92.76亿元，同比
+76%/+34%/+25%。预计23-25年归母净利润为5.28/7.28/9.38
亿元，同比+92%/+38%/+29%，相应EPS分别为0.56/0.78/1.00
元，以23年5月5日收盘价9.29元计算，当前股价对应PE分
风险提示
风电行业下游装机需求不及预期；原材料价格波动风险；塔筒
加工费下降超预期；产能扩张进程不及预期；产品出口不及预
期以及海外政策风险等。
盈利预测与估值
财务摘要
2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)3,8533,1275,5137,3959,276
YoY（%）6.9%-18.8%76.3%34.1%25.4%
归母净利润(百万元)259275528728938
YoY（%）-25.9%6.3%92.0%37.9%28.8%
毛利率（%）16.3%18.4%19.1%19.0%19.3%
每股收益（元）0.360.330.560.781.00
ROE9.4%6.8%11.4%13.5%14.7%
市盈率25.8428.5616.4511.939.26
上次评级：首次覆盖
目标价格：
最新收盘价：9.29
股票代码：300129
52周最高价/最低价：10.30/5.77
总市值(亿)86.85
自由流通市值(亿)54.76