【行业研究报告】新易盛-CAPEX阶段性下滑导致利润承压,LPO+硅光为长期增长点

类型: 年报点评

机构: 天风证券

发表时间: 2023-05-06 00:00:00

更新时间: 2023-05-07 16:10:47

事件:公司发布2022年年度报告及2023年一季报。22年全年营收33.11
亿元(YoY+13.83%),归母净利润9.04亿元(YoY+36.51%),扣非归母净
利润7.84亿元(YoY+31.15%);23年Q1营收6亿元(YoY-18.73%),归母
净利润1.08亿元(YoY-18.57%),扣非归母净利润1.06亿元(YoY-22.66%)。
22年收入稳健增长,盈利能力提升:1)收入侧,客户结构和产品结构进
一步优化,在光模块销量由21年的779万只缩减至22年的759万只的基
础上,高速光模块出货量持续提升带动ASP增长;2)利润侧,公司降本
增效,毛利率同比提升4.49pct,扣非归母净利润同比增长31.15%;3)其
他项目,长期股权投资按公允价值重新计量增加投资收益1.02亿元,但存
他项目,长期股权投资按公允价值重新计量增加投资收益1.02亿元,但存
货跌价损失及合同履约成本减值损失由21年5547万元增长至1.28亿元。
单季度来看,23年Q1海外CAPEX预期阶段性下滑,对公司收入利润造成
一定影响。伴随行业需求受益AI催化较快复苏,且泰国工厂正在设备调试
预计Q2逐步量产,我们预计公司业务有望下半年好转。
费用率增长,研发投入加大
1)22年全年:期间费用率同比增长0.17pct,研发费用率同比增长1.93pct
主要由于研发人员薪酬增加及研发材料使用费增加所致;管理费用率同比
增长1.38pct主要由于股份支付、直供薪酬增加以及根据Alpine交易协议
支付的激励费用;财务费用率为负主要系汇兑收益进一步增加所致。
2)23Q1:期间费用率同比增加5.15pct,销售/管理/研发/财务费用率分别
同增0.39/2.01/0.27/2.48pct,管理费用率增加主要由于计提Alpine待支付
的激励费用以及评估增值部分摊销,财务费用率增加主要由于汇兑损失增
长。
产品竞争力强大,或将持续受益于光模块升级。公司高速率光模块产品销
售占比持续提升。公司已成功推出800G的单波200G光模块产品,同时
800G和400G光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G光
模块产品及400GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的800G光模
块;公司是国内少数具备100G、400G和800G光模块批量交付能力的、掌
握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。我们认为,公司有望充分
享受AI及云数据流量快速增长推动光模块升级的红利。
盈利预测:AI+云计算数据中心市场高速发展的双驱动背景下,公司客户
和产品结构不断优化,竞争力持续强化,份额有望进一步提升。我们此前
预测公司23-24年归母净利润为别为9.6/11.0亿元,由于短期海外CAPEX
面临阶段性下滑影响,故调低2023年业绩;但AI有望在中长期拉动800G
光模块需求增长,因此2024年公司归母净利润增速有望超预期。我们预
测公司23-25年归母净利润分别为8.0/12.0/16.1亿元,对应PE分别为
风险提示:下游需求低预期;全球疫情影响超预期;市场竞争风险;产品
研发风险。
-14%
24%
62%
100%
138%
176%
214%
2022-052022-092023-01
新易盛创业板指