【行业研究报告】遥望科技-直播电商龙头地位凸显,关注非标业务进展

类型: 年报点评

机构: 天风证券

发表时间: 2023-05-06 00:00:00

更新时间: 2023-05-07 16:10:47

事件:公司披露22年年报及23年1季报。2022年公司实现营业收
入39.01亿元,同比增长38.75%;归母净利润为-2.65亿元,略低
于此前业绩预告下限;扣非归母净利润为-3.19亿元,低于业绩预告
区间下限;公司23Q1实现营业收入11.02亿元,同比增长
37.22%,归母净利润为-0.38亿元,同比下降143.88%,扣非归母
净利润为-0.45亿元,同比下降154.65%。
鞋履业务库存逐步出清,直播电商龙头地位凸显
疫情影响下,公司鞋履业务线下渠道受影响较大,鞋履业务处于亏损
状态。考虑到公司通过清货促销等形式快速消化库存,公司全年计提
状态。考虑到公司通过清货促销等形式快速消化库存,公司全年计提
坏账及存货跌价准备约2.91亿元,对公司整体利润端有所拖累;我
们认为目前公司鞋业业务库存大幅降低,对2023年业绩影响或相对
有限。2022年公司核心增长业务直播电商业务实现GMV150亿,同
比增长约50%。我们认为Q1为电商淡季,展望Q2,公司有望调整
开播节奏,主播排期有望增加,预计GMV增速环比或有提升。
公司发布股权激励方案,绑定公司核心管理人才
4月27日,公司发布2023年股票期权激励计划,拟对包括董事、中
高层管理人员等在内的269名激励对象授予4000万股票期权,约占
总股本的4.39%,行权价格为14.33元/股;我们认为股权激励方案
确认有利于激发公司组织活力,深度绑定优秀管理人才。
非标业务稳步推进,构筑第二增长曲线
对于服饰非标领域,公司完成了基于“遥望云”系统的服饰供应链基
础建设,筹备使用面积15万方的“扶摇”项目,进行服饰分销业务
的初步尝试,进一步整合服装供应链。我们看好非标业务的增长潜
力,公司凭借多层次主播矩阵,有望实现服装供应链高效流转,贡献
可观的GMV增量。
投资建议:预计公司2023/2024/2025年营收分别为57/78/100亿
元,同比分别增长45%/37%/29%,归母净利润分别为4.5/7.1/9.8
亿元,其中24/25年分别同比增长57%/38%,对应PE分别为
风险提示:监管政策风险,非标业务增长不及预期,直播电商行业竞
争加剧,商誉减值风险
财务数据和估值202120222023E2024E2025E
营业收入(百万元)2,811.193,900.585,667.547,753.209,970.61
增长率(%)30.7038.7545.3036.8028.60
EBITDA(百万元)463.75450.40618.23907.081,179.16
归属母公司净利润(百万元)(699.99)(265.09)451.86707.83978.02
增长率(%)(2,980.90)(62.13)(270.45)56.6538.17
EPS(元/股)(0.77)(0.29)0.500.781.07
市盈率(P/E)(27.93)(73.75)43.2627.6219.99
市净率(P/B)3.513.753.423.052.65