【行业研究报告】三七互娱-2022年年报&2023年一季报点评：业绩超预期，新产品周期逐步开启，关注储备产品上线排期及表现

2022年公司网络游戏收入164.06亿元，YOY+1.17%，移动游戏收
入156.32亿元，YOY+1.74%，占整体营收的95.28%，其中国内移
动游戏收入96.51亿元，YOY-8.99%，跑赢国内移动游戏市场（据
伽马数据，2022年中国移动游戏市场实际销售收入1930.58亿元，
YOY-14.40%）；按销售模式看，2022年自营收入142.14亿元，
YOY+8.99%，占整体营收的86.64%，联运&其他收入21.92亿元，
YOY-30.97%，占整体营收的13.36%（同比下降6.2pct），证明公司
自营渠道能力显著提升。分季度看，2022Q4实现收入47.28亿元，
自营渠道能力显著提升。分季度看，2022Q4实现收入47.28亿元，
YOY+15.15%，创自2018年以来单季度收入新高，主要得益于下半
年上线的新品《小小蚁国》《空之要塞》等与老产品稳定运营贡献收
入；2023Q1实现收入37.65亿元，YOY-7.94%，跑赢Q1国内移动
游戏行业-19.42%的同比降幅。
毛利率方面，2022年公司整体毛利率为81.42%，同比下降3.4pct，
主要系海外业务毛利率相对国内业务较低，而公司2022年海外业务
收入占比提升；其中移动游戏毛利率为81.74%，同比下降3.87pct，
海外业务毛利率为77.69%，同比下降5.5pct。2023Q1公司整体毛
-0.3450
-0.1529
0.0392
0.2313
0.4234
0.6155
22/522/622/722/822/922/1022/1122/1223/123/223/323/4