【行业研究报告】天目湖-23Q1净利率超疫情前水平，新项目有序推进产品矩阵丰富

净利率超疫情前水平，新项目有序推进产品矩阵丰富2023年5月5日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2023年5月4日收盘价（元）：26.84年内最高/最低（元）：33.49/19.76流通A股/总股本（亿）：1.86/1.86流通A股市值（亿）：50.00总市值（亿）：50.00基础数据：2023年3月31日基本每股收益：0.10摊薄每股收益：0.10每股净资产(元)：7.00净资产收益率：1.67资料来源：最闻王冯S0760522030003张晓霖zhangxiaolin@sxzq.com事件描述公司发布2022年财报，期内实现营收3.69亿元（-11.96%），归母净利润2030.69万元（-60.57%），扣非归母净利润1241.81万元（-70.97%），EPS0.11元。其中22Q4实现营收1.25亿元（+24.56%），归母净利润1782.21万元（+134.81%），扣非归母净利润1460.36万元（425.98%）。全年来看受公司22Q1、Q2经营情况受疫情冲击较大，营收大幅下滑、业绩表现亏损，22Q3、Q4营收恢复较快、业绩同比扭亏为盈。事件点评景区业务恢复至2019年同期50%，酒店业务受益于容量提升贡献近四成营收。分产品来看，期内山水园/南山竹海/水世界/温泉/酒店分别实现营收0.86亿元/0.69亿元/0.14亿元/0.32亿元/1.43亿元，较上年同期-30.33%/-31.22%/+258.47%/-10.24%/+15.26%，分别恢复至2019年同期53%/51%/88%/60%/149%；期内各项业务毛利率分为别48.21%/43.68%/15.64%/36.99%/24.84%，较上年同期-14.65pct/-16.05pct/+187.7pct/-6.51pct/-10.88pct，水世界毛利率变动较大主要系上年暑期江苏疫情影响园区正常运营、同比基数较低。新媒体渠道拓展营销、新产品扩容提升产品丰富度。运营渠道方面，公司通过微信、淘宝、抖音等新媒体渠道扩大影响力增加营收；新产品方面，期内公司新增御水温泉·森酒店、遇·碧波园、遇·湖林里系列酒店，持续打造度假产品、特色酒店；新项目方面，与溧阳政府合作动物王国项目前期工作有效推进，公司承担策划设计工作全面启动；参与并完成华天、水悦山庄地块项目设计投标。22年疫情影响园区经营波动费用增加，毛利率36.24%（-13.78pct）距2019年65.32%有所承压，净利率5.74%（-8.74pct）。整体费用率31.88%（+0.73pct），其中销售费用率11.2%（-1.65pct）、管理费用率21.06%（+2.74pct）、财务费用率-0.38%（-0.37pct）。经营活动现金流净额1.14亿元（-16.88%）。经营环境好转，Q1景区淡季净利率略超疫情前水平。23Q1实现营收1.2亿元（+114.26%），归母净利润1914.39万元、较上年同期扭亏为盈增加4063.42万元，扣非归母净利润1690.6万元、较上年同期增加3938.99万元，EPS0.1元。23Q1公司经营情况大幅改善，毛利率42.42%（+41.28pct），净利率18.06%（+58.09pct）、相交19Q1提升0.15pct。整体费用率20.43%（-24.3pct），其中销售费用率6.34%（-4.58pct）、管理费用率15.4%（-17.81pct）、