【行业研究报告】博迁新材-2022年年报及2023年一季报点评：下游需求疲弱销量受挫，新产品依然值得期待

➢事件概述：2022年，公司实现营收7.47亿元，同比减少23.02%，归母净
利润1.53亿元，同比减少35.47%，扣非归母净利润为1.51亿元，同比减少
利润1.53亿元，同比减少35.47%，扣非归母净利润为1.51亿元，同比减少
32.22%。2022Q4实现营收1.26亿元，同比减少51.82%，环比减少0.4%，归
母净利润0.18亿元，同比减少70.01%，环比减少46.46%，扣非归母净利润
0.23亿元，同比减少57.64%，环比减少25.34%。2023Q1实现营收1.25亿
元，同比减少50.72%，环比减少0.79%，归母净利润0.02亿元，同比减少
95.81%，环比减少90.08%，扣非归母净利润-0.10亿元，同比减少123.04%，
环比减少143.12%。
➢点评：下游需求疲弱销量受挫，高价库存产品拖累利润
①量：2022年，公司镍粉销量约982.0吨，同比减少35.83%，铜粉销量约
55.2吨，同比减少58.80%，银粉销量约6.5吨，同比减少3.29%；镍粉产量约
1341.5吨，同比减少7.58%，铜粉产量约66.4吨，同比减少53.38%，银粉产
量约6.6吨，同比减少6.37%。由于消费电子需求疲软、产业链下游整体稼动率
不足等因素影响，公司镍粉销量显著下滑；但公司在产量端下滑幅度不大，导致
存货增加，2022年报披露存货达4.98亿元，同比增加107%。
②价：2022年公司毛利率为36.77%，同比下降1.56pct；2022Q4毛利率为
39.90%，同比提升4.82pct，环比下降1.93pct；2023Q1毛利率为18.36%，
同比下降13.73pct，环比下降21.54pct。2023Q1公司毛利率下滑显著主要系
当2023Q1镍价下行，公司产品报价基于“镍价+加工费”模式有所下降，产品
生产成本考虑库存因素仍处高位，叠加产品结构调整导致毛利空间被压缩。
➢核心看点：镍粉：电子行业需求有望逐步回暖带来销量回升，同时多规格的
小粒径成品镍粉以及车规级镍粉等新品也有望在23年实现放量。银包铜粉：搭
建HJT异质结电池用银包铜粉中试产线，推进产线自动化操作改造进程，优化产
品制作过程中的均匀性与等量性，加快银包铜粉规模化进程，22年销售已突破
吨级，23年放量趋势明确。纳米硅粉：公司全资子公司广新纳米与广迁电子以自
有资金合资设立广豫储能，并竞拍取得土地使用权，正式建设硅碳负极用纳米级
硅粉中试生产线项目。公司还与中科院宁波材料所合作组建“先进能源材料与储
能器件研发中心”，共同探索碳包覆技术，加快推进锂电池负极材料用纳米硅粉
的规模化量产进程。
➢投资建议：公司作为国内电子高端金属粉体材料龙头，受益于MLCC需求回
暖，以及镍粉新品、银包铜粉和纳米硅粉起量，考虑到电子产业链回暖速度，我
们调整2023-2025年归母净利润分别为1.58/2.49/2.95亿元，对应2023年5
月5日收盘价的PE为53/34/28倍，维持“推荐”评级。
➢风险提示：下游需求不及预期，新品进展不及预期，原材料价格波动风险。
盈利预测与财务指标