【行业研究报告】亚星锚链-2023Q1业绩亮眼，系泊链产品有望延续22年高增趋势

2023Q1单季度：
1）实现营收4.89亿元，同比+38.17%，环比+9.47%；实现归母净利润0.59亿元，同比+122.02%，
环比+11.80%；实现扣非归母净利润0.45亿元，同比+48.14%，环比+6.46%。2）毛利率26.35%，
同比+2.41pct，环比-6.39pct；归母净利润率12.05%，同比+4.55pct，环比+0.25pct；扣非归母
净利润率9.29%，同比+0.63pct，环比-0.26pct。3）期间费用率为14.37%，同比+2.89pct，销
售/管理/研发/财务费用率分别为3.82%、5.37%、3.15%、2.03%，同比分别变动+0.37、-1.16、
+0.36、+3.31pct。
+0.36、+3.31pct。
点评：
1)2023Q1业绩亮眼。营业收入、归母净利润同比增速较快，毛利率、归母净利润率也有较大
程度的回暖。收入增长的主要原因一是市场回暖，二是前期因疫情积压的订单在2023Q1内
发货。
2）2022年系泊链产品销量大幅增长。2022年生产船用锚链10.46万吨，同比减少0.61万吨，
同比下降5.5%；生产系泊链3.15万吨，同比增加1.70万吨，同比增长116.46%。销售船用
锚链及附件10.74万吨，同比增加0.70万吨，同比增长7.01%，单价1.02万元/吨，同比涨
价13.4%；销售系泊链2.70万吨，同比增长0.69万吨，同比增长34.18%，单价1.47万元/
吨，同比下降21.2%。
3）订单情况：价值量与毛利率更高的系泊链产品订单放量明显。2022年全年承接总订单16.03
万吨，同比+11.09%，其中船用锚链及附件订单11.84万吨，同比-6.99%，系泊链及附件订单
4.19万吨，同比+146.47%；分上下半年来看，2022H1承接总订单7.80万吨，同比+33.11%，
其中船用锚链及附件订单6.06万吨，同比+22.92%，系泊链及附件订单1.24万吨，同比+33.33%；
2022H2承接总订单8.23万吨，同比-3.97%，其中船用锚链及附件订单5.78万吨，同比-25.90%，
系泊链及附件订单2.95万吨，同比+283.12%。
4）新一轮造船周期加速开启，油价复苏带动海工平台景气度提升。2022年，国际油价高位
波动，布伦特国际原油现货价格一度攀升至139美元/桶，创金融危机以来新高，带动全球
海洋油气装备市场。随老旧船舶淘汰叠加绿色船舶转型，新型船舶推广有望加速新一轮造船
周期到来。截至2022年12月底，中国造船业手持订单量10,557万载重吨，同比增长10.2%。
船用锚链整体处于造船上游，受益船舶行业景气提升。
5）漂浮式风电商业化有望加速，系泊链市场空间有望超百亿，亚星锚链为该环节的稀缺标
的。海南万宁1GW项目是全球最大漂浮式风电项目，预计万宁二期项目降本目标为20元/W
以下，据我们测算，在建设成本18元/W时，以海南燃煤标杆上网电价上网，资本金IRR可
以达到4.93%，收益率较为可观，漂浮式风电商业化进展有望加速。据GWEC预测，全球漂
浮式风电新增装机量，2025年预计1.05GW，2031年预计9.90GW。系泊链在漂浮式风电成
本中占比10%，我们预计2025年全球漂浮式风电系泊链市场空间30.0亿元，2031年有望达
201.6亿元，2025-2031年CAGR为37.40%，亚星锚链是全球最大的锚链生产企业，具备R6
等级漂浮式风电系泊链的生产能力，已经拥有多个国内项目的供货业绩，作为该环节的稀缺
标的值得重视。
盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润为2.10、2.83、3.57亿元，对应PE为46.16、
风险提示：漂浮式风电商业化不及预期，原材料价格波动，造船周期下行的风险
财务数据和估值202120222023E2024E2025E
营业收入(百万元)1,319.531,516.481,882.052,388.462,812.68
增长率(%)19.0014.9324.1126.9117.76
EBITDA(百万元)285.79325.75337.97426.32511.40
归属母公司净利润(百万元)121.17149.02209.91282.65356.61
增长率(%)39.0222.9840.8634.6526.16
EPS(元/股)0.130.160.220.290.37