【行业研究报告】新奥股份-Q1业绩表现亮眼，打造天然气智能生态运营商

(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)
公司发布2023年一季报。2023Q1，公司实现营收343.71亿
元，同比-2.98%。实现归属于上市公司股东的核心利润12.42亿
元，同比+46.67%。公司业绩表现亮眼主要系直销气业务利润同
比大幅增长所致。
销气量稳步增长，价差扩大贡献业绩主要增量。2023Q1，
公司销气量为4.83亿方，同比-6.80%。其中直销气销售9.08亿
方，同比-26.20%，价差达到0.76元/方；零售气销售70.50亿
方，同比+3.10%。价差达到0.46元/方。我们认为价差的扩大是
直销气业务毛利增长的主要原因。
直销气业务毛利增长的主要原因。
直销气快速拓展，预计全年销量将达40-60亿方。公司直
销气主要客户为大型工业企业、电厂、交通能源企业和城燃企
业，增量市场超过1500亿方。公司Q1直销气在国内销售4.26
亿方，预计全年可实现20-30亿方，主要销售地区为东部和中部
省份；在海外销售4.82亿方，预计全年可达到20-30亿方，主要
销售地区为美国、澳洲和中东。
开辟工程建造新赛道，在手订单达54亿。在结构方面，公
司工程建造营收来源主要为天然气基础设施、市政工程和新能
源工程及数智化，三块占比分别为54%、10%和36%。在未来增
量方面，公司工程建造在手订单达53.52亿元，其中45.26亿元
在建，8.26亿元签约未开工。
新奥能源：综合能源和智家业务同比增长较快。在天然气
分销方面，新奥能源实现工商业销售50.8亿方，同比+2.8%；
实现民用销售19亿方，同比+8.0%；在综合能源方面，新奥能
源实现销售量70.62千瓦时，同比+27.80%；在智家业务方面，
新奥能源格瑞泰产品销售量达17.1万台，同比+43.50%。目前该
产品在新客户中渗透率仅32%，在现有客户中渗透率仅11%，未
来增长空间较大。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2023~2025年公司归母核
心利润分别为73亿元、81亿元、96亿元（保持不变），EPS分
别为2.35元、2.62元、3.09元（保持不变）。参考可比公司估
值水平，给予其2023年12倍PE，对应目标价为28.20元（保持
不变），维持“优于大市”投资评级。
风险提示。项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动；汇率
大幅波动。
JunjunZhuXinHuBorongLi
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