【行业研究报告】国药控股-创新转型逐步加速，龙头地位不断巩固

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公司发布2022年年报。公司2022年实现营收5521.48亿元，同比增长5.97%，
归母净利润85.26亿元，同比增长9.89%。公司2022年毛利率8.59%，净利
率2.60%，整体费用率较上年同期下降0.02个百分点，为5.09%，其中销管
费用率为4.51%，同比上升0.06个百分点，财务费用率（不含保理）为0.58%，
同比下降0.08个百分点，资产负债率是69.83%，较去年同期下降了0.46个
百分点。截止2022年末，医药分销板块业务收入达到4066.04亿元，同比增
百分点。截止2022年末，医药分销板块业务收入达到4066.04亿元，同比增
长4.27%，药品分销板收入占比为71.25%，同比下降1.37个百分点；医疗器
械板块业务收入达到1208.51亿元，同比增长11.77%，已经连续三年增长
超过10%，收入占比分别为21.18%，同比增长1.04个百分点；药品零售业
务实现收入人民币329.79亿元，同比增长13.49%，收入占比达到5.78%，
同比增长0.37个百分点。
盈利预测：鉴于疫情影响逐步消除，公司经营环境逐步恢复正常，我们调整
公司盈利预测，认为公司2023-2025年营业收入分别为6126.24亿元，6764.36
亿元，7499.23亿元，同比增长10.95%，10.42%和10.86%，股东应占溢利分
别为95.26亿元，105.43亿元，116.64亿元，同比增长11.73%，10.68%和
10.63%，对应每股收益3.05元，3.38元和3.74元。
风险提示：市场竞争加剧风险，应收账款风险
主要财务指标
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会计年度