【行业研究报告】万兴科技-2022年报及2023年一季报点评：2023Q1增速亮眼，积极推进AI应用落地

事项：
公司发布2022年报和2023年一季报，2022年实现营业收入11.8亿元，同比
增长14.7%；归母净利润4125.5万元，同比增长47.7%；归母扣非净利润1059.7
万元，同比增长0.05%。2023年一季度实现营业收入3.5亿元，同比增长35%；
归母净利润2085.6万元，同比增长686.3%；归母扣非净利润1798.5万元，同
归母净利润2085.6万元，同比增长686.3%；归母扣非净利润1798.5万元，同
比增长306.8%。
评论：
整体控费良好，2023Q1业绩增速亮眼。2022年，公司营业收入实现稳健增长，
其中视频创意类软件同比增长27.8%，为公司提供重要业绩驱动，利润端看，
公司销售费用率/管理费用率/研发费用率yoy+2.3%/-2.4%/-2.4%，整体控费良
好，带动归母净利润实现更快增长；2023年一季度，公司快速落地AIGC相
关应用与功能，视频创意与文档创意两大业务营业收入同比增长超45%、40%，
带动整体业绩实现快速增长。
主要产品完成大版本更新，订阅制转型持续深化。在产品层面，2022年公司
四大产品线主要产品均完成大版本升级和渐次迭代，并全新发布高品质AI图
像生成工具万兴爱画，产品力持续提升；同时，公司积极向订阅制转型，2022
年订阅收入占比提升4pct至64%，订阅续约率提升12pct至60%，截止2023
年一季度订阅收入占比已进一步提升至70%，带动公司业绩快速增长。
积极推进AI技术产品应用，打开未来成长空间。在AI浪潮下，公司专注于
AI生成类、AI特效类、AI增强类等算法研发，积极推进创新产品及创新功能
在视频、文档、绘图等领域的落地应用，目前AI换脸、AI抠像、AI降噪、
AI音频重组等多项AI能力已在产品上应用落地。同时，公司视频创意软件
WondershareFilmora新版本已接入OpenAI服务，万兴PDF海外版Wondershare
PDFelement已集成ChatGPT功能。随着AI+应用发展的进一步推进，公司产
品有望加速迭代升级，打开未来成长空间。
投资建议：公司深耕数字创意软件产品和服务，AIGC浪潮有望为公司带来业
绩增量，考虑业绩释放节奏，我们预计2023-2025年营业收入分别为14.83亿
元、18亿元、21.3亿元，对应增速分别为25.6%、21.4%、18.3%，归母净利
润分别为9400万元、1.41亿元、1.76亿元，对应增速分别为128.9%、49.8%、
24.6%，对应EPS分别为0.71元、1.06元、1.32元，维持“推荐”评级。
风险提示：汇率波动风险；市场竞争加剧；AIGC落地不及预期。
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