【行业研究报告】青云科技-2022年报及2023年一季报点评：降本增效助力盈利能力提升，云计算空间广阔

事项：
4月26日，公司发布2022年报和2023年一季报，2022年实现营业收入3亿
元，同比下滑28%；归母净利润亏损2.4亿元，亏损同比收窄；扣非净利润亏
损2.6亿元，亏损同比收窄。2023年一季度实现营业收入6849.3万元，同比
下滑14%；归母净利润亏损4621.5万元；扣非净利润亏损4682.4万元。
下滑14%；归母净利润亏损4621.5万元；扣非净利润亏损4682.4万元。
评论：
降本增效助力毛利率提升。2022年，公司大力发展公司核心优势产品，缩小
低毛利业务规模，致业绩表现短期承压，但在降本增效战略下，毛利率较上年
同期提升7.7pct至12%。费用方面，由于收入端增长承压，公司销售费用率/
管理费用率/研发费用率yoy+8.0pct/+4.9pct/+9.4pct，从绝对值来看，销售费用
/管理费用/研发费用yoy-6.3%/-4.4%/-6.8%，整体控费良好。2023Q1，公司亏
损同比收窄，毛利率同比提升6.8pct至16.8%，降本增效战略成果显著。
核心产品QingCloud云平台增长稳健。分业务看，云产品实现营收1.8亿元，
同比下滑37.7%，主因2022年以来公司战略上开始聚焦于毛利增长，低毛利
产品销售放缓，但云产品中的核心产品QingCloud云平台营业收入同比增长
17.43%，保持稳健；云服务业务营收1.2亿元，同比下滑7.2%，主要原因系
公司聚焦有稳定数字化需求的价值企业客户，减少短期业务需求带来的收入波
动和不确定性，影响短期业绩表现，但在降本增效战略下，毛利率较上年同期
收窄8.6pct至-23.8%。
云计算渗透率稳步提升，未来增长可期。近年来，随着在各行业数据量激增
和产业经济的深入发展，云计算行业发展的驱动力量已逐渐由移动互联网企业
转向传统企业，带动云计算产业进入发展快车道。公司具备广义云计算服务能
力，可根据客户需要满足私有云、公有云和混合云的部署需求，产品正在金融、
教育、医疗等行业加速落地，我们认为，未来公司也有望凭借自身服务能力与
技术先发优势，持续巩固自身优势地位，未来增长可期。
投资建议：公司有望受益于国内云计算行业快速发展，考虑下游需求恢复节奏，
我们预计2023-2025年营业收入分别为3.54亿元、3.97亿元、4.41亿元（原
23-24年预测值6.39亿元、7.94亿元），对应增速分别为16.2%、12.1%、11%，
维持“推荐”评级。
风险提示：云计算竞争加剧；云服务毛利率波动；商业化落地不及预期。
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