【行业研究报告】鹏鼎控股-2023年一季报点评：汇兑拖累扣非利润，新硬件服务器增量可期

事项：
公司2023年一季度营收66.67亿元（YoY-5.79%），归母净利润4.19亿（YoY
-29.45%），扣非归母净利润4.04亿（YoY-31.49%）
评论：
汇兑拖累扣非利润，产品结构助力毛利率提升。23Q1收入端微降主要系3月
汇兑拖累扣非利润，产品结构助力毛利率提升。23Q1收入端微降主要系3月
经营转淡，大客户一季度为传统淡季，1-2月受22年底项目递延影响依然维
持高位，宏观需求走弱导致终端需求疲软，3月营收或受终端砍单影响显著回
落。一季度毛利率20.91%，同比提升1.09pct，考虑汇率影响，实际毛利率改
善更多，主要原因系公司产品结构更加多元化，高毛利的miniled等占比提升，
产品结构持续优化。扣非利润下滑较多主要系汇兑影响，粗略测算23Q1汇兑
亏损约1.4亿，去年同期约1500万汇兑收益，还原后经营性利润仅小幅下滑。
新业务占比提升，MR/汽车/服务器有望接力传统消费电子成长。公司22年报
显示收入结构中消费电子类增速快于手机，大客户MR推出在即，作为下一
代硬件终端代表，有望拉动软板硬板市场扩容。汽车PCB受益于电动化智能
化趋势快速成长，特别是车载软板潜在渗透空间大，作为全球软板龙头，公司
有望复制其在消费电子领域优势。AI产业迎来快速增长，算力需求有望成为
未来服务器市场主要增长驱动，高带宽数据处理带动PCB迎来结构升级，高
多层/HDI需求有望爆发，公司在硬板领域投资正在积极加码，未来高增可期。
公司过去主要在A客户体系做手机相关业务成为全球第一大PCB厂商，伴随
手机市场增长趋缓，新业务的布局放量有望成为公司持续成长的重要动能。
展望全年，大客户依然有望维持稳健成长。大客户手机业务份额稳步提升，
得益于OLED供应格局变化，Display料号市场有望扩容，公司有望与东山分
食增量市场。产业跟踪虽然显示消费电子终端依然低迷，但大客户受益于份额
提升总量需求依然平稳，美股最新财报亦展示其经营稳健性，综合考虑全年大
客户需求波动及汇率影响，公司业绩依然有望维持稳健。
盈利预测、估值及投资评级。鹏鼎控股是全球线路板产业龙头，十余年间深
度布局FPC/SLP/HDI赛道，积累深厚技术底蕴；受益苹果5G新机光学及射
频升级、Airpods/Watch放量、MR推出，我们认为公司在智能终端升级及品
类扩张中充分受益。公司亦积极布局汽车及服务器领域，考虑汇率波动以及新
产品推出，我们预计公司23-25年EPS预测为2.09/2.4/2.63元，考虑公司客户
及产品端历史优异表现，自身稳定的现金流及产能扩张进度，参考公司历史平
均估值，给予公司23年20倍PE，目标价41.8元，维持“强推”评级。
风险提示：苹果终端销量下滑；中美贸易摩擦加剧；汇率波动加剧；新技术进
展不及预期。
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